20250520-华鑫证券-固定收益点评报告_新旧动能转换_7页

报告摘要

2025年5月20日新旧动能转换—固定收益点评报告总结（898字）

相关研究
报告引用了五项研究：1）社融增速受政府债拉动，居民信贷企稳；2）关税冲击影响企业业务收缩；3）“抢出口”政策阶段性显著影响经济数据；4）4月经济数据显示产需保持韧性，但地产拖累固定资产投资；5）固定收益研究视角下的资产配置分析。

投资要点

生产端
- 新旧动能转换推动生产韧性，高技术与装备制造业增长显著。
- 2025年4月全国规模以上工业增加值增长61%（前值77%），制造业（66%）和采矿业（57%）为主要拉动项。
- 重点行业包括3D打印设备、工业控制计算机及系统、智能设备制造、电子元器件及设备、服务器、机器人减速器等。
- 新能源汽车、锂离子动力电池、太阳能电池等“新三样”增速稳定。
- 生物基化学纤维、碳纤维复合材料、稀土磁性材料等新材料产品表现突出。
- 出口交货值增速降至9%（前值77%），与海关出口数据对比偏弱，可能反映转口贸易对海关数据的拉动力。
- 服务业生产指数同比增长60%（前值63%），增速小幅回落。
消费
- 社会消费品零售总额增速51%（前值下降08pct），餐饮收入维持52%（前值56%）。
- 可选消费（文化办公用品、家电音箱、金银珠宝、家具、通讯器材）保持两位数增长。
- 汽车零售增速偏低，降至7%（前值下降48pct），仍存在以价换量问题。
- 粮油食品零售额增长两位数，但消费修复持续性存疑。
- 通胀数据反映供给强于需求。
固定资产投资
- 4月全国固定资产投资增速40%（前值42%），制造业增速88%（前值下降03pct），狭义基建持平。
- 主要拉动行业：交运设备、汽车制造、通用设备等。
- 民间投资增速降至2%（前值4%），扣除房地产后增速58%（前值60%），为2023年以来最低。
- 房地产投资增速-103%（前值-99%），全年累计跌幅-106%。
- 房地产销售面积跌幅收窄至-28%（前值-30%），商品房待售面积增速48%（前值51%）。
- 新开工、施工、竣工面积跌幅稳定，国房景气指数维持高位。