化工行业2022年度策略：双碳背景下化工景气周期持续，化工新材料助推新旧动能转换-20211220-山西证券-36页_2mb

化工行业2022年度策略总结

核心内容

2021年化工板块整体表现强劲，跑赢沪深300指数53.04个百分点，行业市盈率降至19.85倍，低于历史均值。在双碳政策和能耗双控背景下，化工行业迎来供给侧改革，行业集中度提升，同时下游需求逐步复苏，PPI同比增速持续走高。2022年原油市场预计保持60~85美元/桶的波动区间，受疫情和全球经济复苏影响，需求面有望延续复苏，但供应端需关注OPEC+增产及美国页岩油增长。

主要观点

1. 行业整体表现良好：2021年化工行业涨幅显著，主要子行业如钾肥、磷肥、磷化工等涨幅居前。
2. 原油市场展望：2022年布伦特原油价格预计在60~85美元/桶区间波动，需求复苏但供应不确定性依然存在。
3. 涤纶产业链：PX/PTA产能逐步释放，市场偏暖，但涤纶长丝受能耗双控和海运费高企影响，市场震荡。
4. 能耗双控影响：政策对高耗能行业形成压制，推动产业链利润向工业硅、黄磷等上游转移。
5. 磷化工行业：上游供给受限，新能源汽车带动需求增长，预计2022年黄磷价格高位运行。
6. 有机硅行业：需求旺盛，表观消费量持续增长，成本支撑明显，价格高位震荡。
7. 生物基材料：随着环保政策推进，生物基材料成为实现双碳目标的重要路径，市场前景广阔。

关键信息

2021年化工行业回顾

• 申万化工行业涨幅67.37%，跑赢沪深300指数53.04个百分点。
• 化工行业市盈率19.85倍，低于近一年均值23.33倍，较A股溢价率17.04%。
• 下游需求逐步复苏，PPI同比增速持续走高，化工产品价格指数（CCPI）保持上行态势。

原油市场展望

• 2022年布伦特原油价格预计在60~85美元/桶区间波动。
• 2021年原油需求复苏，但受限电、疫情等因素影响，需求增长不及预期。
• OPEC+将逐步增产，伊朗和美国页岩油产量增长需关注。

涤纶产业链

• PX/PTA产能逐步释放，国内对二甲苯市场进口依赖度降低。
• 2022年涤纶长丝市场以震荡运行为主，海外订单回暖带动需求。
• 聚酯龙头企业具备全产业链优势，有望持续受益。

能耗双控对子行业影响

• 多晶硅和有机硅需求旺盛，产业链利润向工业硅转移。
• 磷化工行业受政策影响，上游供给受限，新能源汽车带动需求爆发。
• 黄磷产量受政策限制，需求端保持刚需，预计价格高位盘整。

生物基材料

• 生物降解塑料市场前景广阔，全球市场规模持续增长。
• 生物基材料可有效降低碳排放，成为化纤行业转型的重要方向。
• PLA和PBAT是主要生物基材料，国内PLA进口依赖度高，PBAT产能逐步释放。

投资建议

重点推荐主线

1. 遏制高耗能高排放项目：关注恒力石化、卫星化学。
2. 聚酯产业链：关注桐昆股份。
3. 有机硅和磷化工：关注新安股份、兴发集团、国轩高科。
4. 生物基材料：关注凯赛生物。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 原油价格大幅波动
• 全球疫情持续大规模扩张
• 下游需求不及预期
• 其他不可抗力风险