2022年宏观经济形势展望：新发展阶段下的“稳增长”-20211220-万和证券-24页_990kb

新发展阶段下的“稳增长”——2022年宏观经济形势展望总结

核心内容

2021年中国经济在“外需强、内需弱”的背景下保持较好发展态势，前三季度GDP同比增长9.8%，但下半年因房地产调控和“能耗双控”政策导致经济增速放缓，三季度GDP同比仅增长4.9%。2022年经济面临较多下行压力，但宏观政策更加强调“稳增长”，预计GDP增速将保持在5.5%左右。

主要观点

1. 2021年经济回顾

• 外需强劲，内需疲软：出口增长强劲，但消费和固定资产投资增速偏弱，尤其是房地产投资受政策调控影响明显。
• 货币政策稳健，重在调结构：重点支持中小微企业、绿色金融、区域协调发展，对房地产和城投债监管严格。
• 财政政策后置：财政支出节奏明显后置，受出口景气度高、就业压力小及监管影响。
• 宏观政策聚焦新发展阶段：推动“专精特新”发展、“双碳”目标落实、“共同富裕”成为政策考量。

2. 2022年经济形势展望

• 经济面临下行压力：全球复苏进入后半程，增长动能减弱，出口增速放缓，消费修复缓慢。
• PPI压力缓解，CPI温和回升：PPI同比增速大概率见顶，CPI温和复苏，中下游成本压力缓解。
• 政策发力适当靠前：中央经济工作会议提出“稳字当头、稳中求进”，财政政策积极加码，货币政策仍存宽松空间。
• 房地产政策边际放松：强调满足刚需和改善性住房需求，推动房地产市场良性循环。

3. 资产配置建议

• A股震荡走势：预计“上有顶下有底”，流动性宽松但对估值抬升有限。
• 投资主线：短期关注传统行业修复，中长期关注新基建、新能源、“双碳”相关行业。
• 利率债走势：10年期国债收益率仍有下行空间，降息降准可期。

关键信息

1. 2021年经济表现

• 出口强劲：1-11月出口金额累计增长31%，两年复合增速超过15%。
• 消费修复偏慢：1-10月社会消费品零售总额增长14.9%，但餐饮等服务业恢复缓慢。
• 固定资产投资分化：制造业投资稳健，但中下游行业受原材料成本挤压，投资意愿低迷。
• PPI高涨，CPI低迷：PPI受输入性通胀和国内供给约束影响显著走高，而CPI增长相对温和。

2. 2022年政策动向

• 财政政策加码：赤字率维持在3%以上，新增专项债约3.5万亿元，重点支持“托旧迎新”。
• 货币政策宽松：降准、降息仍有空间，但受美联储加息制约。
• 房地产政策调整：强调“房住不炒”，但满足刚需和改善性住房需求，推动市场良性循环。
• “双碳”政策持续推进：碳中和相关产业成为政策支持方向，推动制造业转型升级。

3. 通胀与价格走势

• PPI见顶，CPI温和回升：PPI受供给约束和输入性通胀影响，明年预计见顶，CPI温和复苏。
• PPI对CPI的传导：PPI领先核心CPI3-12个月，预计明年核心CPI将温和回升。
• 猪价和油价影响：猪价受产能影响，预计明年下半年转正；油价受全球需求下降和供应恢复影响，中枢下移。

4. 未来经济与政策重点

• 稳增长成为政策重心：2022年经济政策强调“稳字当头、稳中求进”，财政和货币政策协调联动。
• 传统基建放缓：基建投资增速放缓，重点转向“补短板”和“新基建”。
• 风险防范与处置：继续推进风险处置，强化对资本的监管，防止资本无序扩张。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能影响消费复苏和供应链稳定。
• 海外货币政策收紧：可能对我国出口和资本流动产生影响。
• 政策推进不及预期：可能影响财政和货币政策的效果。
• 信用风险恶化：可能对金融市场造成冲击。

结论

2022年我国经济将面临多重下行压力，但宏观政策“稳增长”导向明确，财政和货币政策将相机修正以应对复杂多变的外部环境。预计经济增速将保持在5.5%左右，PPI见顶，CPI温和回升，中下游行业盈利空间有望改善。A股总体维持震荡走势，投资应关注政策落地情况和中长期成长性行业。