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单采浆站获批，注入增长新动能

核心内容概述

公司近日获得河南省卫健委批准，在许昌市襄城县、开封市杞县和南阳市邓州市设立新的单采血浆站。这是公司2022年内获批的第7个新浆站，进一步增强了公司在血液制品行业的生产能力。新浆站所在地区人口密集，具有较大的浆量开采潜力，预计部分浆站可在2023年上半年实现采浆，未来公司浆量有望突破1300吨。此外，公司子公司华兰重庆获批乙型肝炎人免疫球蛋白注册证书，丰富了产品线并有望提升盈利能力。

主要观点

• 新增浆站与产能扩张
  公司在2022年内已获批7个新浆站，本次新增的3个浆站位于人口稠密地区，预计稳态年采浆量将超过100吨，为公司注入新的增长动能。
  公司已启动350亩医药研发及智能化生产基地建设，以应对未来生产需求，扩大产业布局，巩固行业领先地位。

• 产品线拓展与盈利能力提升
  公司血液制品覆盖白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类，共计11个产品，是国内同行业中综合利用率最高、凝血因子类产品种类较为齐全的企业之一。
  新品种乙型肝炎人免疫球蛋白的获批有助于提升血浆利用效率，进一步增强盈利能力。

• 盈利预测与财务指标
  预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2亿元、14.9亿元、16.5亿元，年均增长稳定。
  营业收入预计从2021年的4436.20百万元增长至2024年的6454.84百万元，年复合增长率约12.5%。
  毛利率持续提升，预计2024年将达到71.5%，净利率维持在29.7%左右，ROE保持在14%以上。

• 估值与市场表现
  公司PE预计从2021年的32下降至2024年的25，PB也呈现下降趋势，分别为5.04、4.47、3.95、3.51。
  公司股价在2022年52周内的区间为15.54-30.99元，总市值为419.97亿元，公司资产规模稳步增长，2024年总资产预计达到15573.58亿元。

关键信息

新浆站建设

• 地点：襄城县、杞县、邓州市
• 人口：襄城县90万、杞县120万、邓州市178万
• 采浆量预期：部分浆站稳态年采浆量有望超过100吨
• 投产时间：预计2023年上半年部分浆站实现采浆

新产品获批

• 产品名称：乙型肝炎人免疫球蛋白
• 获批单位：华兰重庆
• 影响：提升血浆利用效率，增强盈利能力

基建与产能

• 新建基地：350亩医药研发及智能化生产基地
• 目的：扩大生产规模，满足人血白蛋白、静注人免疫球蛋白及其他新产品需求

财务预测

风险提示

• 采浆量不及预期
• 四价流感疫苗放量不及预期
• 研发进展不及预期

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报高于市场基准5%以上
  • 跟随大市：行业回报介于市场基准-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业回报低于市场基准-5%以下

重要声明

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