20140703-光大证券-环保行业_2014年度中期环保行业策略-固废-危废景气高_垃圾进入精耕细作_29页_1mb

固废行业2014年度中期策略总结

核心内容概述

2014年中期，环保行业研究团队发布了一份关于固废行业的策略报告，重点分析了危险废物（危废）和生活垃圾处理两大领域的发展前景与投资机会。报告指出，危废行业进入高景气周期，而生活垃圾处理进入精耕细作阶段，具备产业链优势的公司更易受益。

主要观点

危废行业

• 行业高景气：2014年被视为危废行业元年，随着“两高”司法解释的出台，危废产量和需求快速增长，但处置能力严重短缺，导致行业进入高景气周期。
• 三大促发因素：环保法修正案、民众环保意识提升、新媒体传播推动。
• 行业前景：预计到2015年，危废产量将达7,000万吨/年，市场规模有望突破1,000亿元。
• 处置方式与成本：综合利用、处置和贮存是主要方式，焚烧处置成本高，但资源化利用经济效益更高。
• 龙头企业优势：行业集中度提升，小企业被淘汰，大企业市场份额提升，龙头企业因资金充足、扩产能力强而最受益。

生活垃圾行业

• 进入精耕细作阶段：新项目招标仍处高峰期，14-15年年均新增项目约4-5万吨，焚烧比例有望提高至50%以上。
• 产业园模式：通过产业园模式，企业可以拓展成长空间，提升运营效率。
• 地方规划超国家：江苏、广东等地的地方规划远超国家“十二五”规划，显示出垃圾焚烧的高需求。
• 运营经验与成本控制：具备运营经验和成本控制能力的企业更易获取项目，实现高增长。

关键信息

危废市场

• 2011年危废产量达3,430万吨，预计2015年将增长至7,000万吨。
• 2013年危废处置量达4,149万台，其中电视机占比92%。
• 2015年电子废弃物目录有望扩容至6大类、13亚类、28种，行业增速预计达30%。
• 危废处置行业进入整合期，融资能力强的企业有望通过并购提升市场份额。

生活垃圾市场

• “十二五”规划剩余空间为4.2万吨/日，但实际新增项目仍保持4-5万吨/日。
• 江苏、广东等省份焚烧比例高，未来仍有较大增长空间。
• 垃圾焚烧项目投资高峰在2013-2016年，预计运营收入复合增速为22.3%。

推荐标的

• 东江环保：产能快速释放，异地扩展能力强，2014-2015年EPS分别为1.28元和2.04元，目标价49元，评级“买入”。
• 秦岭水泥：成为再生资源第一标的，电子废弃物市场份额有望提升至30%以上，目标价8元，评级“买入”。
• 桑德环境：具备全产业链竞争能力，2014-2015年EPS分别为1.01元和1.41元，目标价30.3元，评级“买入”。
• 瀚蓝环境：运营实力强，南海模式有望异地复制，2014-2015年EPS分别为0.48元和0.68元，目标价16.32元，评级“买入”。
• 中国天楹：项目运营能力强，2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元、0.45元，建议关注。

风险提示

• 经济下行风险：可能拖累政策出台速度。
• 项目进度不达预期：项目建设或运营不达预期可能影响企业增长。
• 平台整合风险：并购整合不达预期可能影响公司发展。

产业链优势与投资逻辑

• 产业链优势：具备全产业链整合能力的企业，如桑德环境、瀚蓝环境、中国天楹，更易实现高增长。
• 运营能力：运营经验、投资管理和成本控制能力是企业获取项目的甄选标准。
• 并购整合：融资能力强和运营优势的公司更易通过并购扩大市场份额。

总结

2014年固废行业迎来发展机遇，危废行业因政策推动进入高景气周期，生活垃圾处理进入精耕细作阶段。具备产业链优势和运营能力的公司，如东江环保、桑德环境、瀚蓝环境、中国天楹等，将是主要受益者。投资建议关注平台型公司和运营优势企业，同时需警惕经济下行、项目进度和整合风险。