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物流Ⅱ行业：快递行业2018中报总结

核心内容

2018年上半年，中国快递行业整体单量同比增长 27.5%，略低于去年同期，但增速与2017年全年基本持平。行业竞争加剧，品牌集中度持续提升，CR8（前八大企业市场份额）从年初的 80% 提升至 81.5%，CR4（前四大企业市场份额）从 50% 提升至 52%。

主要快递企业单量增速分别为：

• 韵达：52.3%
• 圆通：24.5%
• 申通：18.5%
• 中通：25.0%
• 顺丰：35.3%
• 德邦：54.4%

其中，韵达、中通在成本控制方面表现突出，单件面单+中转成本最低，分别为 1.21元 和 1.2元，其快递业务毛利增幅最大。圆通和中通新增货代业务显著增厚利润，分别贡献 2.2亿元 和 0.23亿元。

快递行业整体毛利率（除派送）出现小幅下滑，反映竞争加剧对利润率造成短期压力。然而，具备强大成本管控能力的企业仍能保持增长，如顺丰和德邦，其单量和收入增速远超行业平均水平，且在大件重货市场表现强劲。

主要观点

• 成本管控是关键：韵达、中通凭借高效的成本控制能力，成为行业增长的重要驱动力。
• 网络扩张与产能优化：圆通和申通加速网络扩张与转运中心建设，提升运营效率和服务质量。
• 直营模式优势明显：顺丰和德邦凭借直营模式在品质与成本控制方面表现优异，品牌溢价能力较强，对新兴市场具有较强渗透力。
• 未来竞争格局：行业竞争将聚焦于成本与品质的双重优化，综合运营能力强的企业有望获得更高市场份额和溢价。

关键信息

行业整体表现

• 快递单量同比增长 27.5%
• CR8提升至 81.5%
• CR4提升至 52%

企业表现

• 韵达：单量增速最快（52.3%），市占率提升至 13.6%
• 中通：市占率 16.8%，单件面单+中转成本最低
• 圆通：新增固定资产 9.6亿元，同比增长 162%
• 申通：投资 17.5亿元，中转自营率提升至 74%
• 顺丰：收入同比增长 53.7%，重货业务收入同比增长 95.8%
• 德邦：快递业务量同比增长 54.4%，单件收入提升 3.1%

财务表现

• 三通一达整体毛利率（除派送）略有下滑
• 韵达经营性净现金流相对较高
• 中通因转让丰巢科技股权获得 5.49亿元 投资收益，推动归母净利增长
• 圆通和中通通过货代业务增厚利润

风险提示

• 燃油成本、人力成本大幅上涨
• 价格竞争加剧
• 电商增速不及预期
• 贸易战风险

小结

在成本与品质的双重竞争下，快递行业呈现出明显的分化趋势。具备成本控制优势和网络扩张能力的企业如韵达、中通、圆通、申通有望实现量利双增；而直营模式下的顺丰、德邦则凭借品牌溢价和综合物流服务能力，快速切入大件重货市场，实现快速增长。未来，企业需在成本优化和品质提升之间取得平衡，以赢得更长久的发展空间。