汽车汽配2018投资策略：短期结构性机会犹存，长期把握汽车智能化和新能源两条主线_49页-4mb

报告摘要

汽车汽配2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年中国汽车行业的投资机会，指出行业从成长期逐步迈入成熟期，整体增速放缓，行业分化加剧。在政策和市场双重推动下，2018年应关注乘用车、客车、零部件三大板块的结构性机会，同时把握新能源与智能网联两大长期主线。

主要观点

1. 行业发展阶段与趋势

中国汽车工业自2000-2010年高速增长后，已进入成熟期，行业增速放缓，保有量提升，产能过剩。
参考美国90年代和日本80年代的汽车工业发展路径，中国也将经历品牌激烈竞争的分化期，行业集中度提升，龙头企业受益。
汽车行业兼具周期性和成长性，未来需在结构性机会中寻找增长点。

2. 2018年行业政策与影响

购置税政策：2017年税率恢复至7.5%，2018年可能继续维持或回升至10%，影响销量增速在0-3%区间。
新能源补贴政策：2018年补贴可能退坡，但长期龙头仍受益于政策支持。
双积分政策：2019年正式考核，2016-2017年纳入核算，推动新能源汽车技术发展。
排放升级政策：2018年全面推行国五标准，国六标准进入技术储备，对尾气后处理系统和汽车检测研发带来机遇。
皮卡政策：进城限制逐步放宽，未来消费属性有望释放。
智能网联政策：V2X标准发布，推动智能驾驶和车联网发展。

3. 行业结构性机会

乘用车：关注SUV结构机会，尤其是7座车型；建议关注一汽大众产业链和高端车型。
客车：未来增长来源于电动化、全球化、高端化，推荐宇通客车。
零部件：在进口替代背景下，寻找单车价值量高、产品持续升级的细分行业龙头，如星宇股份、福耀玻璃、华域汽车、西泵股份等。

4. 长期投资主线

新能源汽车：政策逻辑理顺后，预计2018-2020年销量稳健增长，关注产业链核心企业。
智能网联：技术发展是主因，受政策影响较小，关注智能驾驶、ADAS、V2X等技术相关企业。

关键信息

2018年投资建议

乘用车：建议关注上汽集团，以及一汽大众产业链。
客车：推荐宇通客车，关注其电动化、全球化、高端化布局。
零部件：推荐星宇股份、福耀玻璃、华域汽车、西泵股份，关注出口占比高、高附加值的细分行业。
智能化：推荐主动安全领域（TPMS）国内龙头、智能刹车执行层标的、中国汽研等智能网联示范区服务商。

重点公司盈利预测与投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2017E EPS	2018E EPS	2017E PE	2018E PE
600066	宇通客车	买入	23.52	52,072	1.84	2.18	12.8	10.8
600741	华域汽车	买入	27.27	85,975	2.08	2.22	13.1	12.3
600104	上汽集团	买入	31.60	369,197	3.02	3.40	10.5	9.3
600660	福耀玻璃	增持	26.96	67,632	1.37	1.64	19.7	16.4
601799	星宇股份	买入	49.97	13,799	1.64	2.07	30.5	24.1
002536	西泵股份	买入	14.29	4,770	0.64	0.83	22.3	17.2
601965	中国汽研	买入	8.54	8,208	0.46	0.59	18.6	14.5

结构性机会分析

乘用车

2018年销量增速预计在0-3%之间，结构性机会仍存。
SUV：销量持续增长，尤其是7座车型，受家庭结构变化、自驾游兴起及产品投放推动。
一汽大众：2018-2019年将推出多款新车，产能释放，建议关注其产业链公司。

客车

未来增长来源于电动化、全球化、高端化。
宇通客车：作为新能源全球客车龙头，建议重点跟踪其电动化和国际化布局。

零部件

进口替代背景下，关注高附加值、产品持续升级的细分行业。
出口占比较重或位于合资/外资产业链的零部件企业，如星宇股份、福耀玻璃、华域汽车、西泵股份等。

智能化与新能源趋势

智能网联

2017年我国首部V2X应用层标准发布，推动技术商业化。
建议关注智能驾驶、ADAS、V2X等技术相关的核心参与方和示范区服务商，如中国汽研。

新能源汽车

2018年补贴可能退坡，但行业仍处于规范发展阶段，预计销量稳健增长。
新能源汽车发展是大势所趋，关注具备技术储备和核心产品的龙头企业。

风险提示

购置税优惠政策取消。
新能源车补贴大幅退坡。

与市场预期不同之处

2018年提示整车价格战风险，关注零部件成本挤压。
乘用车销量增速放缓，但结构性机会仍然存在。
智能网联发展受技术驱动，政策影响相对较小。

股价变化的催化因素

购置税政策持续性：直接影响整车销量。
新能源补贴退坡：影响新能源产业链企业业绩。
双积分政策实施时间：延迟至2019年，对行业形成缓冲。

行业生命周期与对比

中国：成长期迈入成熟期，与美国90年代、日本80年代类似。
美国：处于成熟期，需求趋于饱和，产销增速受经济周期影响。
日本：进入衰退期，销量下滑，需求萎缩。

政策与市场分析

购置税：2017年税率7.5%，2018年或退坡至10%，影响销量增速。
新能源补贴：2018年可能退坡，但长期龙头仍受益。
双积分：2019年正式考核，2016-2017年纳入核算，促进技术积累。
排放升级：国五全面推行，国六进入技术储备，推动尾气后处理系统发展。
皮卡政策：进城限制放宽，未来消费属性有望释放。
智能网联：政策推动，标准完善，技术商业化加速。

总结

2018年汽车行业进入分化期，结构性机会依然存在，建议关注乘用车（SUV、一汽大众产业链）、客车（电动化、全球化、高端化）、零部件（进口替代、高附加值）。长期来看，应把握新能源和智能网联两大主线，重点关注具备技术积累和市场优势的龙头企业，如宇通客车、上汽集团、星宇股份、福耀玻璃、华域汽车、西泵股份、中国汽研等。同时，需警惕购置税退出和新能源补贴退坡等政策风险。

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