2017-“环保督查对化工行业的影响”系列报告：染料_17页-1mb

文档总结

核心内容

本报告为中银证券于2017年7月31日发布的化工行业研究报告，聚焦于环保督查对染料行业的影响，以及染料行业在供给侧结构性改革背景下的发展趋势。报告指出，随着环保政策的持续收紧，尤其是中央环保督察的全面覆盖，染料行业面临严峻的环保压力，而下游纺织行业的回暖则为染料需求提供了支撑。

主要观点

• 环保督查加强：2017年，中央环保督察组将进驻山东、浙江等化工大省，这是环保史上最严的一次，预计对中小染料企业造成较大影响，可能带来行业开工率下降。
• 行业集中度提升：国内染料产能高度集中于浙江，占全国分散染料产能的79.3%、活性染料产能的38%。环保政策执行力度加大，将加速落后产能出清，提升行业集中度。
• 下游需求回暖：纺织行业出口和内销均表现良好，印染布产量和主营收入增长显著，有效带动了染料需求。
• 产品价格或上涨：由于环保督查导致部分企业停产，以及下游需求上升，行业可能面临供需紧张，染料价格有望上涨。
• 龙头公司受益：具备良好环保设施和清洁生产技术的龙头公司，如浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其，有望在行业调整中占据优势。

关键信息

环保督查进展

• 2016年环保督查：已对全国23个省区进行督察，效果显著。
• 2017年环保督查：第四批督查将于7月底8月初启动，重点针对山东、浙江等化工大省。
• 环保政策影响：环保政策执行力度最大，对染料行业中间体及相关产品开工率产生较大影响。

染料行业现状

• 产能分布：浙江是染料生产大省，分散染料产能占全国79.3%，活性染料占38%。
• 污染问题：染料生产过程中产生大量废水废气，尤其是H酸、对位酯等中间体，污染隐患较大。
• 环保治理：部分企业因环保问题被查处并停产整改，环保投入显著增加。

下游纺织行业表现

• 出口与内销双旺：2017年上半年，纺织行业出口交货值增长4.60%，限额以上服装鞋帽零售增长7.3%。
• 印染行业增长：规模以上印染企业印染布产量增长7.63%，出口金额增长5.37%。
• 需求带动：纺织行业回暖带动了染料需求增长，推动染料价格上调。

投资建议

• 关注龙头公司：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其等公司因具备良好的环保设施和清洁生产技术，有望在行业调整中受益。
• 价格趋势：分散染料已开始涨价，预计后期价格将继续走高。
• 风险提示：国内经济超预期降速、产能建设超预期投产可能影响行业前景。

上市公司概况

风险提示

• 国内经济超预期降速
• 产能建设超预期投产

评级体系说明

图表目录

• 图表1：环保督查问责情况整理
• 图表2：我国今年将实现中央环保督察全覆盖
• 图表3：2016年中央环保督察部分典型整治案例
• 图表4：染料产量与表观消费量
• 图表5：分散染料企业开工率
• 图表6：活性染料企业开工率
• 图表7：下游纺织行业产量稳定发展
• 图表8：纺织业出口交货值
• 图表9：国内纺织业主营业务收入及增速
• 图表10：2016年我国浙江省山东省染料行业产能情况
• 图表11：2016年我国分散染料产能地区分布
• 图表12：2016年我国活性染料产能地区分布
• 图表13：2016年我国H酸产能地区分布
• 图表14：2016年我国对位酯产能地区分布
• 图表15：染料及中间体生产中产生的污染隐患
• 图表16：2016年中间体厂商因环保问题遭受处罚情况
• 图表17：活性染料及分散染料出口单价
• 图表18：H酸全国主流价格
• 图表19：上市公司产能与环保投入情况
• 图表20：估值表