白酒行业点评报告：基本面加速成长，回调再现买点-20170910-兴业证券-15页-1mb

报告摘要

白酒行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年第二季度白酒行业的发展态势，指出行业复苏趋势明显，板块整体加速增长，一线品牌表现强劲，二三线品牌分化加剧。报告认为，白酒行业长期发展趋势不变，短期回调不改长牛逻辑，同时对主要企业进行了投资建议。

主要观点

行业复苏趋势明朗
- 白酒板块在2017年第二季度实现营收增长22.4%，净利润增长31.2%，同比提升显著，环比Q1也有明显增长。
- 一线龙头（如茅台、五粮液、泸州老窖）表现超预期，而次高端和中档酒企业则展现出强劲的弹性。
- 17Q2毛利率提升至71.3%，盈利能力持续改善，主要得益于价格调整和产品结构优化。
价格调整与结构优化推动盈利提升
- 高端白酒价格持续上涨，茅台、五粮液、泸州老窖等企业均进行了提价，提升了整体盈利能力。
- 次高端白酒企业如山西汾酒、水井坊、酒鬼酒等通过产品结构调整和品牌升级，实现了显著的业绩增长。
消费税影响有限，渠道管理优化
- 消费税调整对部分企业（如五粮液）产生一定影响，但通过费用管控和提价策略，影响被有效平滑。
- 预收款指标受发货节奏和渠道管理模式变化影响，不完全反映经销商积极性，应弱化其先行性。
禁酒令与控价政策对行业影响不大
- 尽管有禁酒令，但白酒消费基础更为稳固，茅台、五粮液等高端品牌价格未达天花板，仍具上涨空间。
- 茅台通过控价和调整投放节奏，维持市场稳定，有利于行业长期发展。
行业分化加剧，集中度提升
- 消费升级和品牌集中度提升是推动行业复苏的两大驱动力，有利于具备品牌力和渠道潜力的企业。
- 徽酒四家上市公司（如古井贡酒、口子窖）在消费升级中表现突出，而迎驾、金种子等品牌则相对落后。