20230409-广发期货-铜期货周报_预期过渡到现实_铜价上方承压_44页_2mb

报告摘要

本报告分析了铜期货市场的宏观与产业基本面，探讨了当前铜价走势及未来走势预期。

美国经济数据：
- 3月制造业PMI为46.3%，低于预期。
- 非农就业、失业率、薪资增速均下降，5月加息预期小幅升温。
- 美债收益率倒挂幅度走阔，远期衰退风险犹存。
- 美元指数在102附近低位徘徊，铜价与美元同步走弱。
欧元区经济数据：
- 2月制造业PMI初值为48.5%，连续8个月低于荣枯线。
- 服务业PMI初值为52.7%，为去年6月以来最高水平。
- 欧元区经济具备韧性，市场对“软着陆”持乐观态度。
中国宏观数据：
- 3月制造业PMI为51.9%，非制造业PMI为58.2%，整体经济延续修复但动能放缓。
- 1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，出口金额同比-6.8%，进口金额同比-10.2%，贸易顺差1168.9亿美元。
- 3月新增非农就业、失业率、薪资增速均下降，显示经济复苏乏力。

库存情况：
- LME铜库存6.54万吨，周环比减少0.41万吨。
- COMEX铜库存1.87万短吨，周环比增加0.25万短吨。
- 国内社会库存20.23万吨，周环比增加0.04万吨。
- 保税区库存16.31万吨，周环比减少0.95万吨。
- SHFE库存15.58万吨，周环比减少0.08万吨。
- 全球显性库存44.78万吨，周环比减少1.10万吨。
价格与成本：
- LME铜0-3升贴水6.75美元/吨，周环比持平。
- COMEX铜非商业净空头持仓-1545手。
- SMM1#电解铜现货升水6.75元/吨，周环比上涨4.50元/吨。
- 广东1#电解铜现货升水25.25元/吨，周环比上涨1元/吨。
- 精废价差2324元/吨，周环比减少7.69元/吨。
供需情况：
- 3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.8%，同比增加12.1%。
- 铜精矿进口指数81.76美元/吨，周环比上涨1.43美元/吨。
- 电解铜制杆开工率68.85%，周环比下降3.76个百分点。
- 再生铜杆开工率55.84%，周环比下降4.31个百分点。
- 线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库欠佳，新能源行业订单减量，漆包线行业订单下滑。

利多因素：
1. 海外库存低位，国内库存去化。
2. 美联储加息预期放缓，下半年可能降息，美元指数震荡趋势向下。
3. 国内经济边际复苏，基建电网对需求拉动明显，三四月是传统消费旺季。
利空因素：
1. 美债长短端利率倒挂，远期衰退风险犹存。
2. 矿端干扰率低于预期，供应重回宽松，国内产量稳步提升。
3. 加工和下游企业订单下滑，精废价差走阔，废铜替代消费增强，出口订单受阻，下游用料企业对高价资源接受度差。
主要逻辑：
- 美国经济放缓，衰退预期升温，美元指数走弱，国内经济弱复苏对铜价形成支撑。
- 国内产量提升，但开工率下滑，库存去化速度放缓，基本面承压。
- 建议操作上关注内外乐观预期修正，70000元/吨附近逢高试空。