新能源汽车产业链行业_盈利修复叠加海外需求_六氟磷酸锂有望进入上涨通道_20页_1mb

六氟磷酸锂行业分析总结

核心内容

六氟磷酸锂行业正面临价格与盈利的底部阶段，随着环保政策收紧及海外电解液产能扩张，行业有望进入上涨通道。

主要观点

• 价格与盈利见底：六氟磷酸锂价格已接近2013年历史低位，但盈利情况更为恶劣，具备修复基础。
• 供需紧平衡：2019年、2020年全球六氟需求预计分别达到4.38万吨和5.1万吨，有效供给约4.1万吨，供需仍处于紧平衡状态。
• 环保压力：响水爆炸事件引发江苏、山东等地的环保整治，可能影响六氟供给，尤其是新泰材料、九九久和森田等企业。
• 海外机遇：海外电解液产能扩张与六氟扩产不匹配，国内优势企业有望切入海外供应链，推动出口增加。

关键信息

1.1 六氟价格与盈利处于历史底部

• 六氟磷酸锂价格自2016年以来下跌超60%，接近历史底部。
• 2018年六氟价格再次下滑，叠加原料成本上涨，企业盈利大幅恶化。
• 碳酸锂从2013年的4万/吨上涨至7.5万/吨，涨幅达88%；氢氟酸从7120元/吨上涨至9700元/吨，涨幅达36%。
• 六氟磷酸锂毛利率和净利率均处于历史低位，盈利修复需求强烈。

1.2 六氟企业盈利恶化，未来拥有涨价动力

• 2016年六氟盈利达到历史峰值，2018年出现亏损。
• 宏源药业、新泰材料、九九久等企业均因六氟亏损计提商誉减值。
• 六氟涨价对电解液成本影响约3%-9.3%，对电芯成本影响较小（0.16%-1.63%）。

1.3 下游可接受六氟涨价

• 六氟与电解液价格走势趋同，议价能力相当。
• 即使六氟涨价，对电芯成本影响有限，尤其在能量密度提升背景下，材料用量减少，成本进一步下降。

2.1 全球六氟需求预测

• 2019年全球六氟需求预计为4.38万吨，2020年预计为5.1万吨。
• 中国与海外六氟需求分别增长，海外需求增速更快。

2.2 全球六氟供给情况

• 2019年全球六氟名义产能达7.1万吨，但实际有效产能约4.1万吨。
• 多氟多、天赐材料、新泰材料、九九久、宏源药业等国内企业为有效产能主要贡献者。
• 海外六氟产能扩张停滞，仅森田和Stella有新增产能。

3.1 六氟生产过程的环保压力

• 六氟生产涉及危险原料和中间产物，如五氯化磷、五氟化磷、氯化氢、氟化氢等。
• 需要严格处理废气废液，防止环保问题。

3.2 江苏环保整治影响六氟供给

• 响水爆炸事件后，江苏启动化工企业环境安全隐患排查整治。
• 新泰材料、九九久、森田等企业产能合计约2.2万吨，占全球产能30%。
• 未来环保整治可能导致这些企业产能受限，供给收缩。

4.1 海外电解液产能扩张与六氟扩产不匹配

• 海外六氟企业基本不扩产，而电解液企业如三菱化学、韩国旭成、中央硝子等计划扩产5.5万吨。
• 这些扩产将带来约8000吨六氟需求，国内企业有望受益。

4.2 国内六氟企业出口机遇

• 海外六氟价格高于国内，国内企业出口有望增加。
• 多氟多已进入海外电解液供应链，天赐材料、天际股份等也有望受益。

投资建议

• 关注国内优势企业：多氟多、天赐材料、天际股份等企业具备投资价值。
• 行业评级：看好新能源汽车产业链，行业评级为“看好”。

风险提示

• 新能源车销售不及预期：可能影响六氟需求。
• 原材料价格上涨：如碳酸锂、氢氟酸等，可能挤压六氟盈利空间。

行业与投资评级定义

• 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：收益率在-5%至+5%之间。
• 看淡：收益率低于-5%。
• 未评级：不在研究覆盖范围内。
• 暂停评级：存在利益冲突或研究依据不足。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能变化，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，承担投资风险。

附录

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• 联系方式：东方证券研究所，上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼，联系人：王骏飞。