20210428-兴业证券-伯特利-603596.SH-21Q1营收继续增长_盈利水平稳定_6页_771kb

报告摘要

伯特利（股票代码：603596）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来在轻量化、电控制动、智能驾驶等领域持续拓展业务，业绩表现稳健，未来增长空间广阔。公司近期发布2021年第一季度财报，显示其营收和利润均实现增长，尽管毛利率有所下降，但整体盈利水平保持稳定。

年度	营收（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	毛利率	净利率	ROE (%)	每股收益（元）
2020	3042	-3.6%	461	14.9%	26.4%	15.2%	17.1%	1.13
2021E	3630	19.3%	554	20.1%	26.3%	15.3%	17.0%	1.36
2022E	4421	21.8%	695	25.4%	26.7%	15.7%	17.8%	1.70
2023E	5623	27.2%	883	27.1%	26.9%	15.7%	18.7%	2.16

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	37.0%	35.3%	35.1%	35.2%
流动比率	2.40	2.60	2.68	2.72
速动比率	2.15	2.33	2.41	2.44
资产周转率	0.68	0.72	0.74	0.79
应收账款周转率	2.57	2.89	2.98	2.98
PE（市盈率）	26.8	22.3	17.8	14.0
PB（市净率）	4.6	3.8	3.2	2.6

2021Q1公司营收和利润均实现增长，但归母净利增速低于营收增速，主要由于毛利率下降、应收账款冲回减少以及少数股东损益增加。毛利率下降的原因包括去年同期国内业务受疫情影响、通用轻量化业务占比较高，以及产品结构变化。尽管如此，公司整体盈利水平保持稳定。

轻量化业务：公司通过收购威海伯特利和威海萨博剩余股权，实现对两家公司的全资控股，进一步受益轻量化业务增长。已获得两家国际著名主机厂的全球项目，预计单年度最高产量超69万辆。
墨西哥工厂：2022Q3投产，年新增产能400万件。
产品扩展：轻量化产品从铸铝转向节、控制臂、支架向铸铝副车架、卡钳、铝合金制动盘拓展。
电控制动：新增项目43项，双控制动产品有望在新能源汽车中持续渗透。
智能驾驶：基于前视摄像系统的ADAS已获两家主机厂定点，WCBS已具备30万套年产能，即将量产，支持L4+的WCBS2.0正在研发。