20231222-紫金天风-豆菜粕年报_24年供应先紧后宽_33页_4mb

全球大豆及油脂市场分析摘要

根据紫金天风期货研究所报告，梳理了当前南美和北美大豆产区、进口动态、国内供需以及期货市场的主要要点，结论如下：

一、南美产区影响及供需预测

• 巴西：面临全国性干旱，部分地区如马州影响较大，但东北部仍具产量恢复潜力。若发展为超强厄尔尼诺，巴西中部更旱而南部更涝，预估2024产量约1.55亿吨；普通强厄尔尼诺产量可达1.6亿吨。南美两大国合计产量预计增至2亿吨左右，较去年增长1500-2230万吨。
• 阿根廷：减产风险相对较小，但近年干旱现象加剧，或影响出口关税政策。

二、北美情况

• 美洲大豆库存低位持续四年，种植面积收缩致2024年度供应约1124亿吨，库存偏低。
• 压榨端需求旺盛，但出口节奏放缓，对中国出口重心下移。

三、国内供需

• 中国临储大豆抛储量约200万吨，入市购船备货重心提前，一季度压榨量显著增长，豆粕库存攀升超1.1亿吨。
• 豆粕消费前景面临需求下滑压力，主要因生猪产能去化及豆粕减量政策。菜粕提货量短期走强，库存较高。
• 大豆进口方面，1-10月美豆进口减少，巴西出口显著增加，巴豆进口超过历史同期。

四、天气与气候影响

• 厄尔尼诺强发展（尤其强或超强势能），加速南美供应腾挪，缓解边际压力，但对巴西中部影响更大。
• SO/NINO指数持续攀升，若达到超强状态，恐带更严重旱情。

五、价格及套利操作

• M2403-M2405正套操作空间现收窄，需求端支撑仍存在（因生猪产能去化进度慢），但远月走势受进口成本抬升拖累。
• 连盘与美豆期货价差波动显著，南美供应不确定性主导远期盘面趋势。

六、总结

2024年全球大豆供应预期偏宽松，供给侧仍依存于南美天气，尤其受厄尔尼诺走势主导。国内进口节奏有望滞后天气兑现，但“豆减量替代”政策织紧需求预期，美豆压榨强需求提供短期支撑，但中国市场供需是否承压需进一步考察。

数据来源：紫金天风期货研究报告