20260617-紫金天风-豆菜粕半年报_丰年假想_41页_14mb

豆菜粕市场分析总结（2026.6.17）

核心内容概述

本报告分析了2026年6月全球大豆及豆粕市场情况，重点聚焦于美国、巴西、阿根廷等主要产区的种植成本、出口情况、天气影响及政策变化，同时探讨了豆菜粕价差和国内供需关系。报告还对中美贸易关系及美豆压榨利润进行了预测。

主要观点与关键信息

1. 北美市场分析

• 美豆种植面积：预计2026年6月种植面积较3月小幅上调，但增幅有限。
• 出口情况：2025/26年度美豆出口目标仅剩115万吨缺口，预计可实现。中国采购美豆更可能发生在新季。
• 价格影响：美豆价格受全球供需及宏观因素影响，通胀逻辑下价格重心有所抬升，但受巴西丰产和美豆压榨需求端刺激，外盘强于内盘。
• 成本变化：2026/27年度美豆种植成本为678.25美元/英亩，同比增加3.01%。其中，种子、化肥、土地机会成本显著上升，尤其化肥成本增加1.93%。

2. 南美市场分析

• 巴西：预计丰产前景明朗，大豆优良率高，销售进度较快，贴水下跌有限。2026/27年度巴西大豆期末库存同比小幅减少0.8%。
• 阿根廷：大豆优良率高，预计丰产，但因天气差异，对美豆种植影响有限。阿根廷大豆单产在厄尔尼诺影响下普遍增产。
• 运输成本：巴西和阿根廷大豆运输成本受地缘政治冲突影响上涨，但巴西旧作逐渐出清，新季贴水可能季节性回落。

3. 国内基本面

• 进口大豆：2026年后续三月进口大豆到港预估虽在千吨以上，但不及去年同期水平。
• 豆粕需求：豆粕上半年成交好于去年同期，特别是远月基差成交。菜粕添加比例维持稳定，豆菜粕价差不高。
• 生猪产能：去化缓慢，下半年产能规模预计仅小幅小于上半年，对豆粕需求有支撑。

4. 政策与关税影响

• 美豆进口关税：2025年最高征收138%关税，榨利倒挂至负几千，政策未明朗下，美豆“无价无市”。当前关税为13%，进口美豆榨利仍亏损。
• 加籽关税：对进口加拿大菜籽的综合关税为14.9%，榨利恶化，但加籽买船量不低，国内菜粕供应有澳籽补充。

5. 厄尔尼诺影响

• 厄尔尼诺强度：NOAA确认厄尔尼诺现象形成，11月至1月出现“非常强”事件的概率从37%升至63%，为近十年最强。
• 对美豆影响：6-8月主产区天气偏冷，对单产影响不大。9-11月收获季偏冷，对大豆产量影响有限。
• 对巴西和阿根廷影响：巴西中西部较旱，巴西南部及阿根廷南部偏湿润，影响新季播种。巴西大豆单产在厄尔尼诺下有增有减，阿根廷单产普遍增产。

6. 全球大豆供需

• 全球库存：2026/27年度全球大豆期末库存维持稳定，内需增长高于出口。
• 美豆库存：同比减少8.7%，供应增长4.1%，需求增长5.1%。
• 巴西库存：同比减少0.8%，供应增长2.7%，需求增长3.4%。
• 阿根廷库存：同比增加2.6%，供应减少0.2%，需求减少1.3%。

策略建议

• 豆粕现货基差：预计偏弱，建议关注豆粕供需格局变化及豆菜粕价差结构波动。
• 进口榨利：当前进口美豆榨利亏损，若年末巴西大豆青黄不接，国内采购美豆可能改善榨利，但需关注政策和市场变化。

压榨数据与利润

• 美国压榨量：截至2026年4月，NOPA会员企业大豆压榨量为2.11856亿蒲，环比下降6.33%，同比增长11.37%。
• 压榨利润：截至6月5日，美国国内大豆压榨利润为5.57美元/蒲。
• 豆油与豆粕产量：豆油产量与豆粕产量均呈上升趋势，但豆粕价格受供需影响较大。

进口与出口展望

• 中美贸易关系：中美贸易关系缓和下，美国大豆出口有望恢复，假设2026年农产品出口额达170亿美元，其中大豆出口约2500万吨，货值约110亿美元，非大豆出口货值为60亿美元，同比增长13%。
• 出口目标：2025/26年度出口目标预计可实现，中国仍是主要买家。

数据来源

• USDA、NOPA、Conab、IMEA、Wind、路透、FAS、钢联、紫金天风期货研究所等。