20231123-紫金天风-豆菜粕周报_豆菜粕_巴西天气不甚乐观_29页_1mb

中性偏空豆粕供需分析

外强内弱格局

• 美豆出口进度偏慢：基金净多持仓上升，管理基金净多持仓量增至87913手，支撑价格；但11月实际出口装船量环比下降28万吨，对华出口停滞。
• 天气矛盾影响巴西产量：美豆中西部高温少雨，AgRural下调巴西产量预估至1.635亿吨，主因马托格罗索州极端天气。未来降水模型分歧，不确定性较大。

国内基本面

• 库存压力增大：大豆到港量增加，港口库存同比增幅达3959%，豆粕累库导致基本面一般。
• 提货量小幅上升：油厂被动去库，饲企库存天数下降，采购情绪谨慎，基差走弱（11月20日基差较13日缩窄59个点）。
• 现货基差偏空：现价下跌71元/吨，主要受CBOT美豆下行影响，叠加国内需求未显著改善。

数据与模型表现

• 美豆压榨利润亮眼：4687美元/吨（美豆粕），利润丰厚，但对国内价格支撑有限。
• 南美对华出口未恢复：巴西对华发船量环比增57万吨，但预售计划下调，矛盾明显。
• 消费端未亮点：养殖利润仍处亏损区间，利空需求预期。

【结语】短期多空博弈激烈，需关注南美实际产量、国内大豆到港节奏及美豆基金持仓变化。