20181026-中泰证券-仙琚制药-002332.SZ-三季度业绩靓丽_高端制剂保持高增长_4页_490kb

仙琚制药（002332）三季度业绩总结

核心内容

仙琚制药在2018年第三季度业绩表现亮眼，前三季度营业收入达26.5亿元，同比增长33.25%；归母净利润达2.12亿元，同比增长50.18%。其中第三季度营业收入为8.91亿元，同比增长24.69%；归母净利润为8836.47万元，同比增长47.83%。公司2018年全年归母净利润预计增长30%-60%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司三季度业绩保持高增长，内生增长率达到39%，剔除Newchem并表影响后，净利润增长稳健。
• 专科制剂表现强劲：重点专科制剂产品持续高增长，麻醉肌松类制剂收入同比增长25%-30%，呼吸科制剂收入增长超过150%，其中糠酸莫米松鼻喷剂增速超100%。
• 黄体酮胶囊增速回升：黄体酮胶囊在上半年受去库存影响增速较低，但三季度预计回升至两位数以上。
• 原料药回暖：甾体激素原料药行业见底回暖，毛利率和收入同步提升，公司通过收购Newchem增强了原料药实力，有利于开拓欧美高端市场。
• 研发投入增加：研发投入同比增长77.41%，显示公司对技术创新和产品升级的重视。
• 盈利质量提升：经营性现金流显著增长，前三季度达2.38亿元，同比增长135%，三季度增长285%，显示公司盈利质量良好。
• 估值合理：当前股价对应2018-2020年PE分别为17倍、13倍和10倍，公司具备高成长性，估值被低估，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本状况

• 总股本：916百万股
• 流通股本：759百万股
• 市价：5.83元
• 市值：5342百万元
• 流通市值：4425百万元

盈利预测

投资要点

• 成长性突出：公司专科制剂业务具备高壁垒和大市场空间，成长性强。
• 盈利提升：公司盈利能力持续增强，ROE从6.57%提升至15.95%。
• 估值优势：当前估值水平较低，公司价值被明显低估。
• 维持买入评级：基于良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品降价风险
• 汇率波动风险
• 海外收购整合失败风险

财务分析

分季度财务摘要

财务比率

营运与偿债能力

• 资产负债率：从53.5%上升至55.4%
• 流动比率：从1.68提升至2.89
• 速动比率：从1.33提升至2.42
• 总资产周转率：从0.65提升至0.72

总结

仙琚制药在2018年三季度展现出强劲的业绩增长，专科制剂和原料药板块表现突出，公司盈利能力和成长性持续增强。当前估值水平合理，公司价值被低估，维持“买入”评级。投资者应关注产品价格波动、汇率变化及海外收购整合风险。