20160118-兴业证券-债市周度回顾与展望_牛势虽好_仍需冷静_16页_384kb

债市周度回顾与展望总结 (2016.1.11-2016.1.17)

核心内容概述

本报告分析了2016年1月11日至1月17日期间中国债市的表现及未来走势，指出当前债市仍处于牛市阶段，但需警惕潜在风险。报告从利率债、信用债、资金面、衍生品等多个维度进行分析，为投资者提供配置建议与风险提示。

利率展望

主要观点

• 债市流动性仍充足，实体回报率下降、信用风险上升以及理财资金流入是主要驱动因素。
• 一月份以来，债券收益率震荡上升后回落，长债收益率突破2.8%和3.1%。
• 未来一个月内，市场风险不大，但进入三月后，地方债供给增加及政策刺激可能引发波动。

关键信息

• 货币政策放松意愿较弱，受汇率贬值、实体回报率下降及金融机构加杠杆等因素制约。
• 如果房地产市场量价超预期走弱，央行可能边际放松，推动收益率下行。
• 资金面季节性改善，但时间窗口逐渐收窄，三月后可能面临更大压力。

信用债展望

主要观点

• 防风险排雷与挖掘估值洼地是信用债投资的两条主线。
• 信用利差持续压缩，但低等级信用利差走阔幅度有限，整体性价比不高。
• 优质企业评级上调，但部分企业因经营不善面临评级下调甚至被暂停上市的风险。

关键信息

• 信用债一级市场发行规模大幅攀升，净融资增加，公司债与短融发行尤为突出。
• 高评级公司债供给扩容，AAA和AA+品种发行增加，以政策激励的行业为主。
• 信用利差收窄，短端品种调整更为显著，期限利差走阔。
• 需警惕可能被暂停上市的公司债，如12建峰债、11湘鄂情等。

市场回顾

资金面

• 央行加大逆回购与MLF投放力度，资金面持续宽松。
• 汇率冲击减弱，春节备付需求上升，但流动性预期平稳。

利率债市场

• 本周利率债收益率曲线蝶形下移，1Y/5Y/10Y利率均下行约10bp。
• 10年国开一度突破3.0%，但整体呈现震荡走势。
• 7Y/10Y曲线进一步倒挂，反映市场对经济基本面的担忧。

信用债市场

• 信用债收益率整体下行，走势强于利率债，短端中票和长端城投涨幅较大。
• 成交规模上升，市场情绪高涨，资金宽松与避险情绪推动配置需求。
• 信用利差收窄，短端品种调整更显著，期限利差走阔。

衍生品市场

主要观点

• IRS利率整体下行，曲线趋于平坦，反映流动性预期改善。
• 国债期货震荡上涨，成交走弱、持仓扩大，波动性有所放大。

关键信息

• 基于REPO的IRS利率3Y小幅反弹，但3M、5Y等品种显著下行。
• 基于SHIBOR的IRS利率全线下行，幅度较大，与现货利率走势一致。
• 国债期货受贸易数据改善影响，出现波动，市场对贬值促进出口的预期升温。

配置建议

• 尽管债市牛市趋势未变，但短期收益率仍可能震荡下行，投资者不宜过激操作。
• 仓位高的投资者可适当放缓节奏，仓位轻的投资者可多做交易。
• 信用债需重点关注优质企业估值洼地，同时防范可能被暂停上市的个券风险。

风险提示

• 地方债供给增加、两会政策刺激及房地产下行可能引发市场波动。
• 信用风险仍需警惕，特别是部分低评级企业及连续亏损企业。
• 衍生品市场波动性增加，需关注市场情绪变化对期货走势的影响。

附录

• 本周信用债净融资规模达1176亿，环比增长137%。
• 部分企业因业绩亏损面临被暂停上市风险，如12建峰债、11湘鄂情等。
• 信用利差收窄，短端品种调整更快，期限利差走阔。