20231027-国金证券-青岛啤酒-600600.SH-业绩符合预期_中高端占比加快提升_4页_945kb

青岛啤酒公司2023年Q1-Q3业绩及分析总结

报告分析了青岛啤酒股份有限公司（以下简称公司）的财务表现，重点在2023年第一季度至第三季度（Q1-Q3）和第三季度（Q3）的具体数据。业绩显示，公司整体增长强劲，但也面临结构变化和短期挑战。

业绩简评：

• 2023年Q1-Q3实现营业收入30978亿元，同比增长642%；归属于母公司净利润4908亿元，同比增长1502%；扣除非经常性损益净利润4596亿元，同比增长1908%。
• 2023年Q3营业收入9386亿元，同比下降458%（受去年同期高基数影响），但归属于母公司净利润同比增长475%，扣除非经常性损益净利润同比增长778%，表明利润增长韧性。

经营分析：

• Q3销量同比下降113%，主要由于2022年高温天气和疫后复苏导致高基数效应，今年雨水增多且消费环境疲软。但吨收入同比增长75%，高端产品占比提升6个百分点至40%，驱动收入增长。
• 产品结构优化：中高档及以上产品销量同比增11%，占比升4个百分点；经典和1903预计双位数增长，白啤酒增速约30%，纯生增长个位数；但类经典等中低档产品下滑11%。
• 毛利率同比提升29个百分点至较高水平，受益于价格调整和成本控制，但固定摊销和规模效应减弱导致吨成本同比上升25%。费用方面，销售费率和管理费率保持相对稳定。

展望与风险：

• 短期展望：Q4低基数效应可能带动增长，2024年餐饮和夜场修复、经济复苏将支持结构升级。
• 中长期：公司经营稳健，品牌整合如经典系列上涨趋势强劲，白啤酒和纯生持续培育。
• 风险提示：需求和升级不及预期、原材料价格上涨、区域竞争加剧。

盈利预测与评级：

• 预测2023-2025年收入增速分别为7%、6%、5%，利润增速分别为18%、20%、16%，EPS分别为3.22元、3.88元、4.49元；PE估值分别为26倍、22倍、19倍。
• 维持“买入”评级，目标价多次调整，市场平均投资建议偏向买入。

公司基本情况摘要：

• 公司营业收入和净利润连续增长，2023-2025年预计稳健扩张，ROE和P/E指标显示良好回报潜力。

总体来看，公司虽经历短期波动，但结构升级和品牌整合推动长期增长，风险可控。