20240331-财信证券-青岛啤酒-600600.SH-延续中高端化趋势_4页_926kb

青岛啤酒(600600.SH)公司研究报告总结

1. 业绩概述
2023年青岛啤酒实现营业收入33937亿元，同比增长54.9%，归母净利润4268亿元，同比增长1502%。尽管全年增长强劲，但第四季度受行业淡季和舆论事件影响，业绩下滑，单季度归母净利润为负值。吨价提升是主要增长驱动因素，吨成本有所下降，毛利率提升18.1个百分点至38.66%。

2. 行业环境
2023年全国规模以上啤酒产量同比增长0.3%，青岛啤酒销量同比下降8.1%，但吨价同比提升6.25%。中高端化趋势持续，中高端产品销量同比增长105.8%，占比超40%，提升4.17个百分点。山东区域表现优异，贡献总收入和毛利的大部分。

3. 中高端化趋势
主品牌销量同比增长27%，吨价提升5.76%；其他品牌销量微降，单价略有提升。即饮和非即饮市场占比与去年基本一致，分别为41%和59%。终端销售和批发渠道亦有助益。

4. 财务与估值
预计2024-2026年营业收入分别为35801亿元、37694亿元、39607亿元，同比增长5.49%、5.29%、5.08%；归母净利润分别为4876亿元、5496亿元、6107亿元，同比增长14.24%、12.72%、11.10%。估值倍数从23倍降至19倍，目标价89.36元，评级“增持”。

5. 风险提示
宏观经济风险、产品中高端化不及预期、原材料价格大幅波动以及食品安全风险。

总结
青岛啤酒业绩增长强劲，吨价提升和成本控制有效，中高端化趋势持续向好。但需关注短期事件风险及宏观经济波动，未来业绩确定性较高。