20220330-红塔证券-青岛啤酒-600600.SH-主品牌占比提升_高端化势能显现_2页_416kb

报告摘要

本报告为红塔证券对青岛啤酒的首次买入评级报告，分析了公司2021年财务表现、市场动态及未来盈利预测。当前股价为76.40元，目标价为108.97元，显示出对公司未来发展的积极预期。

业绩表现：公司2021年实现营收302亿元，同比增长8.7%；归母净利润32亿元，同比增长43.3%；扣非净利润22亿元，同比增长21.5%。每股收益为2.33元。
Q4表现：Q4营收34亿元，同比增长1.7%；归母净利润-4.6亿元，同比增41.4%；扣非净利润-10.0亿元，同比降17.1%。主要受陕西、河南疫情拖累，导致销量下降3.7%。
主品牌与高端化：主品牌销量同比增长12%，占比提升至55%；高端以上产品销量同比增长14%，整体占比提升至7%。产品结构优化推动吨酒价同比上升7.1%至3743元/千升。
区域增长：山东、华北、东南、港澳海外地区均实现良好增长，增速分别为9.6%、12.1%、8.3%、14.6%。
成本与费用：2021年吨成本上升5%至2368元/千升，整体毛利率下降3.7%至36.7%。公司销售费用率下降4.4%至13.6%，管理费用率下降至5.6%，整体费用率下降3.9%至18.5%。
盈利预测：预计2022-2024年收入增速分别为9.1%、7.3%、6.8%，净利润增速分别为7.1%、14.0%、15.2%。每股收益预计为2.48元、2.82元、3.25元。2022年PE仅为32倍，估值有望修复。
投资建议：公司处于行业平稳发展阶段，产品结构升级和提价策略有助于对冲成本上涨压力，盈利能力和估值水平均有望提升。

财务指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	30167	32912	35315	37716
增长率(%)	8.7	9.1	7.3	6.8
归母净利润(百万元)	3155	3379	3853	4438
增长率(%)	43.3	7.1	14.0	15.2
销售净利率(%)	10.5	10.3	10.9	11.8
净资产收益率(%)	13.7	12.8	12.7	12.8
每股收益(EPS)	2.33	2.48	2.82	3.25
市盈率(P/E)	43	32	28	24
市净率(P/B)	6	4	4	3

首席分析师：黄瑞云，联系方式：010-66220148，邮箱：huangry@hongtastock.com，资格证书：S1200520120001
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