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利率市场交易策略总结（2018年2月12日）

核心内容概述

本报告分析了2018年2月12日前后的利率市场走势，重点围绕宏观基本面、资金面变化、利率产品表现以及债市走势进行了详细预判，为投资者提供了节前利率市场的策略建议。

主要观点

宏观基本面：经济稳中向好

• 进出口数据：

  • 出口同比增长6%，但低于预期，主要受春节错位和海外经济复苏力度有限影响。
  • 进口同比增长30.2%，远超预期，主要受大宗商品价格高位运行推动。
  • 贸易顺差大幅收窄59.7%，但一般贸易占比提升，显示贸易结构持续优化。
  • 民营企业进出口增长显著，体现其在对外贸易中的中坚地位。

• 物价数据：

  • CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.6%，受基数效应和天气影响，同比涨幅有所回落，但环比略升。
  • PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.3%，延续小幅下降趋势，反映工业品价格高位回落。

• 高频数据跟踪：

  • 猪肉价格持续回落，鲜菜价格受天气影响短期上涨，但整体趋势偏弱。
  • 主要工业品价格受大宗商品高位影响，出现波动，但未来将趋于平稳。

• 汇率情况：

  • 人民币兑美元中间价创一年多来最大调降幅度，主要受美元疲弱和前期人民币单边走强影响。
  • 外汇储备持续回升，表明中国货币当局监管成效显著，汇率冲击可控。

资金面跟踪：双降准效果显著，年前资金压力有限

• 央行操作：

  • 上周央行暂停公开市场操作，净回笼2200亿元，但通过双降准释放了大量流动性。
  • 定向降准释放长期流动性约4500亿元，临时降准释放近2万亿元，流动性整体偏宽裕。

• 市场利率：

  • shibor利率整体回升，但幅度有限，反映资金面平稳。
  • 回购利率全线上升，但节前资金压力有限，流动性边际改善。

• 政策影响：

  • 央行强调稳健中性货币政策，加强市场沟通和预期管理，流动性将保持平稳。

利率产品：持续回暖

• 一级市场：

  • 国债和政策性金融债需求旺盛，中标利率低于中债估值，显示市场情绪积极。

• 二级市场：

  • 国债收益率全面下行，国开债收益率下降幅度较大，市场持续修复。
  • 利率曲线有所调整，各期限利差略有变化，显示品种分化。

• 成交量：

  • 周现券成交量为22165.63亿元，节前市场交易较为清淡。

债市走势预判：节前无忧，平稳收尾

• 短期展望：

  • 节前债市整体无忧，流动性边际改善，市场情绪有所回暖。
  • 双降准释放的流动性有助于缓解利率基准抬高的压力。

• 长期趋势：

  • 节后临时降准到期，叠加严监管和储备货币投放渠道转向OM、贴现、再贷款窗口，债市将面临一定压力。
  • 债市走势将更多受到政策监管和经济基本面的共同影响。

政策与监管动向

• 金融监管：

  • 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》发布，强化资管业务统一监管，打破刚兑、控制杠杆、限制多层嵌套。
  • 监管措施逐步落地，对市场冲击有限，但需关注后续细则和执行力度。

• 货币政策：

  • 央行强调稳健中性，加强市场沟通和预期管理，流动性将保持平稳。
  • MLF操作和逆回购操作将及时补充流动性，缓解市场波动。

投资评级与建议

• 评级体系：

  • 债券投资评级从安全性、收益性和流动性三个维度出发，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
  • 不同机构根据需求选择适合的评级类别，如银行、保险偏重安全性与收益性，基金、券商更关注流动性与收益性。

• 投资建议：

  • 债市短期无惧调整，但长期需警惕政策监管和经济基本面带来的压力。
  • 市场情绪已有所回暖，但需注意监管持续升级对债市的影响。

总结

2018年2月，宏观经济表现总体平稳，进出口数据受季节性和基数效应影响，CPI与PPI均出现回落，但趋势符合预期。央行双降准释放流动性，缓解了资金面压力，带动利率市场回暖。债市在节前表现出修复迹象，但长期仍面临监管和经济基本面带来的下行压力。投资者应关注政策动向和市场流动性变化，合理配置资产。