20260202-建信期货-国债月报_春节前债市环境应更具确定性_19页_1mb

宏观金融团队与债市分析总结

核心内容

本文档为建信期货宏观金融团队发布的债市分析报告，主要聚焦于2026年1月国内及海外市场债市表现，以及对2月债市环境的展望。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指），并提供了相关联系方式和研究团队信息。

主要观点

• 债市表现：1月国内债市收益率多数下行，十年国债收益率在月底收于1.8103%，较月初下行3.32bp。国债期货多数收涨，市场情绪有所修复。
• 基本面情况：12月经济基本面延续外强内弱格局，出口增速超预期，但内需持续疲弱，社零和固定资产投资均表现不佳，政策端仍需发力。
• 政策面：结构性降息已落地，但宽松预期不强，市场对进一步宽松政策仍存博弈空间，2月临近两会，政策预期可能成为市场焦点。
• 资金面：2月资金面存在阶段性扰动，主要受政府债发行规模增加、春节居民取现需求上升影响，但央行积极对冲，市场整体流动性尚可。
• 市场逻辑：2月债市或延续区间震荡，节前央行有望积极呵护资金面，节后随着供给压力上升，短券表现可能承压，长债或更具表现潜力。

关键信息

1月行情回顾

• 国内债市：国债期货先跌后涨，多数小幅上涨，1月收益率多数下行。
• 海外市场：美债收益率全面上行，受特朗普政府对格陵兰岛争端和美联储主席人选影响，降息预期降温。
• 资金面：1月政府债净发行1.18万亿元，央行通过MLF和逆回购积极对冲，税期平稳度过。

债市环境分析

• 基本面情况：
  • 出口增长超预期，主要受东盟带动。
  • 内需持续疲弱，社零同比降至0.9%，固定资产投资全面下滑。
  • 居民加杠杆意愿不足，信贷扩张主要由企业带动。
• 政策面：结构性降息已落地，但宽松预期有限，市场对政策加码仍有期待。
• 资金面：2月政府债发行规模高，叠加春节取现需求，资金面可能承压，但央行积极对冲，流动性有望维持稳定。

下月行情展望

• 市场逻辑：2月债市或延续震荡，节前央行积极呵护流动性，节后供给压力上升，市场或围绕经济数据和3月政策预期进行博弈。
• 套利策略建议：
  • 期现策略：IRR策略无正套机会，建议关注做空TL基差。
  • 跨期策略：关注做多当季、做空次季的跨期策略，因移仓时间可能提前，价差或走高。
  • 跨品种策略：建议关注空短端、多长端的做平策略，节后长端利率可能下行幅度更大。

附录：研究团队信息

• 宏观金融团队：

  • 何卓乔（宏观贵金属）：联系方式：18665641296，邮箱：hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3008762
  • 黄雯昕（国债集运）：联系方式：021-60635739，邮箱：huangwenxin@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3051589
  • 聂嘉怡（股指）：联系方式：021-60635735，邮箱：niejiayi@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03124070

• 其他研究团队：

  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 黑色金属研究团队：021-60635736
  • 石油化工研究团队：021-60635738
  • 农业产品研究团队：021-60635732
  • 量化策略研究团队：021-60635726

联系方式

• 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼
• 邮编：200120
• 全国客服电话：400-90-95533转5
• 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com
• 网址：http://www.ccbfutures.com

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