20170911-上海证券-利率市场交易策略_债市上涨来之不易_更需悉心守候_18页_1mb

报告摘要

债市上涨来之不易更需悉心守候

核心内容概述

2017年9月11日发布的这份报告，主要围绕中国利率市场在8月和9月初的表现进行分析，涵盖宏观经济基本面、资金面情况、利率产品走势及债市未来展望。报告指出，尽管市场一度低迷，但9月债市迎来久违的上涨，主要得益于资金面的改善和外贸数据的走软。同时，报告对政策调控、汇率走势、物价变化及监管动态进行了深入解读。

主要观点

宏观基本面：
- 外贸数据有所回落，但整体仍保持平稳。
- CPI同比上涨1.8%，主要由食品类价格上涨推动，但非食品价格涨幅依然显著。
- PPI同比上涨6.3%，是自三月连续持平后的首次回升，主要由钢铁、有色等工业品价格上涨带动。
- 价格走势整体以平稳为主，短期波动难以形成趋势性上涨。
资金面跟踪：
- 央行通过MLF加量续作和28天期逆回购操作，对资金面进行了有效调控，确保流动性平稳。
- 跨月后资金形势好转，央行操作更趋“削峰填谷”，减少市场波动。
- 同业存单发行规模上升，对冲到期压力，流动性风险可控。
利率产品表现：
- 国债及政策性金融债收益率全面下移，显示市场对利率下行的预期。
- 一级市场需求较旺，尤其是中长期国债，投标倍数普遍较高。
- 二级市场成交量回升，资金面改善助力债市上涨。
债市走势预判：
- 债市上涨来之不易，市场信心仍需进一步恢复。
- 资金面若持续向好，利率可能进一步下行，但能否彻底走出盘整仍需观察。
- 未来需关注监管政策对市场的影响，如MPA考核和同业存单监管。

关键信息总结

宏观经济数据

外贸：8月进出口数据回落，出口受人民币升值影响，进口微降，贸易顺差收窄。
CPI：8月CPI同比上涨1.8%，食品类价格（如猪肉、蔬菜）上涨，非食品价格涨幅显著。
PPI：8月PPI同比上涨6.3%，环比上涨0.9%，主要由钢铁、有色等工业品价格上涨带动。
PMI：8月制造业PMI为51.7%，重回年内次高点，显示制造业稳中向好。

资金面情况

MLF操作：央行超额续作2980亿元MLF，对冲当月到期压力，显示政策调控能力提升。
逆回购重启：央行重启28天期逆回购操作，为月末MPA考核提供流动性支持。
货币市场：SHIBOR和回购利率全面下行，资金面宽松，市场流动性改善。

利率产品走势

国债收益率：除1年期外，其余期限收益率均有所回落，显示市场对利率下行的预期。
政策性金融债：国开债收益率全线下行，显示市场对政策性债券的配置需求增加。
现券成交量：9月初现券成交量回升至22011.19亿元，显示市场活跃度提升。

债市展望

债市上涨：9月债市迎来久违的上涨，利率曲线全面下移。
未来趋势：若资金面持续宽松，利率或有下行修复空间，但整体仍处于盘整阶段。
政策影响：央行将继续实施稳健中性货币政策，强化市场沟通，防止政策误读。
监管动态：同业存单将纳入MPA考核，监管空缺逐步填补，市场将趋于规范。

图表与数据引用

图表编号	图表内容
图1	猪肉价格监测
图2	商务部蔬菜类价格环比（%）
图3	主要工业品价格环比增速（%）
图4	十大城市商品房成交及可售套数
图5	人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率
图6	人行资金回笼/投放（亿）
图7	SHIBOR走势（%）
图8	银行间回购利率走势（%）
图9	国债收益率（%）
图10	国开债收益率（%）
图11	现券成交量（亿元）
图12	国债期限利差（%）
图13	金融债期限利差（%）