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央行节前大量净投放，跨季无忧

核心内容概述

本文档分析了节前一周中国国债期货市场及现券市场的表现，结合资金利率、经济指标和跨品种价差等数据，评估了市场走势并提出投资策略建议。整体来看，市场在节前出现回调，但调整基本到位，后续有望企稳，央行的货币净投放有助于缓解跨季资金压力。

市场回顾

国债期货表现

• T主力合约：本周收盘价为99.785，周跌幅0.15%。
• TF主力合约：本周收盘价为100.955，周跌幅0.06%。
• TS主力合约：本周收盘价为100.700，周跌幅0.01%。

现券利率变动

• 10y加权利率：变动1.01bp至2.88%。
• 5y加权利率：变动2.16bp至2.73%。
• 2y加权利率：变动1.00bp至2.54%。

资金利率

• DR007：变动22.37bp至2.40%。
• Shibor隔夜：变动10.40bp至2.21%。
• 同业存单1个月发行利率：变动-4.97bp至2.34%。

经济指标

• 工业指数：变动-32点至3280。
• BDI指数：变动60点至4275（更新延迟一日）。

央行操作

• 央行周五重启14天逆回购，全周净投放1900亿，旨在平稳跨季资金面。

策略建议

1. 单边策略

• 期债走势：全周下跌，周五有所企稳。
• 资金面：整体收紧，但属于季节性规律，央行净投放缓解了跨季压力。
• 观点：期债基本调整到位，可逢跌买入。
• 原因：
  • 资金面收紧为季节性，对长期限利率影响较大。
  • 现券利率曲线平坦化，但期货跨品种价差有反弹迹象。
  • 近期调整更多受市场情绪影响，基本面仍对债市友好。
• 操作建议：维持谨慎偏多态度，T合约净持仓仍较高，可考虑建仓多单。

2. 期现策略

• IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限。
• 基差反弹受阻，显示期债情绪改善。
• 操作建议：期债短暂回调后有望企稳，继续持有做空基差头寸。

3. 跨品种策略

• 4TS-T和2TF-T价差有反弹迹象，显示市场对利率走势的预期有所变化。
• 操作建议：在资金面总体平稳（DR007维持中枢震荡）和经济悲观预期充分计价的前提下，可继续持有4TS-T和2TF-T的多头头寸。

4. 跨期策略

• 2203合约流动性较差，跨期价差暂不关注。
• 操作建议：暂不参与跨期交易，关注主力合约走势。

关键信息与数据

跨品种价差

• 4TS-T：当前值303.03，周涨幅0.10。
• 2TF-T：当前值102.13，周涨幅0.02。
• 价差反弹：显示市场对利率走势存在一定分歧，多头头寸可持有。

资金与经济指标

• 资金面：DR007和Shibor隔夜均上行，但同业存单利率下行，显示央行积极投放流动性。
• 经济预期：工业指数回落，BDI指数上升，经济悲观预期已部分反映，对利率影响有限。

风险提示

• 流动性收紧：节前资金面偏紧，需关注后续流动性变化对市场的影响。

投资咨询信息

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• 投资咨询号：Z0016257
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