20250718-爱建证券-宏观数据跟踪报告_债市短期承压_中期趋势未变_20页_2mb

债市短期承压，中期趋势未变

宏观数据跟踪分析

• 金融数据点评

  • 总量与结构变化：6月人民币贷款新增22,400亿元，呈总量扩张但企业短期贷款主导，居民信贷疲软；社会融资规模超预期，但政府债依赖度高，扣除政府债后社融增速弱。M1同比显著回升至4.6%，主要由企业存款定期化趋势筑顶及低基数效應驱动。
  • 经济内生动能：工业生产超预期增长，消费复苏支撑GDP增速，投资结构分化（制造业设备投资强劲，房地产低迷），总需求偏弱，外需不确定性增加。
  • 下半年关注点：政府债发行节奏放缓后社融可持续性；企业投资意愿改善；居民信贷修复进度；政策调整方向。

• 债市周度复盘

  • 关键行情：受央行净回笼资金及权益市场强势驱动，10年国债收益率上行至1.67%，震荡偏弱。
  • 驱动因素：股债相关性增强，权益市场走势关键；风险偏好回落或抑制债市下行空间。
  • 操作建议：维持1.80%压力位；若收益率升至1.70%以上，视作左侧布局区域；耐心等待机会，关注央行流动性操作。

• 流动性跟踪

  • 资金面：央行净回笼2,265亿元，R001、DR001利率小幅上行；资金分层现象缓解，期限利差倒挂持续。
  • 债市供给：利率债发行量增加，净融资额环比上升；资金利率中枢上行，宽紧平衡。

• 全球资产表现

  • 美债与汇率：美债长端收益率大幅上行，美元指数走强，黄金、原油价格上行，可能对避险资产需求产生影响。

• 风险提示

  • 流动性超预期宽松、权益市场大幅走弱将抑制债市收益率下行；需警惕政策超预期变化。