建筑行业2019年中报分析_Q2收入提速业绩放缓_公司龙头效应明显_27页_3mb

建筑行业2019年中报分析总结

核心内容

2019年上半年，建筑行业整体呈现收入增速提升但利润增速放缓的趋势，行业盈利能力有所回落，主要受资金环境收紧影响。同时，龙头企业订单回暖，预计后续增长空间较大。

主要观点

财务表现

• 收入与利润：2019H1建筑板块营收为25033亿元，同比增长15.9%；归母净利为750亿元，同比增长2.5%。与2018H1相比，收入增速提升4.7个百分点，而利润增速下降11.5个百分点。
• 季度趋势：Q1收入增速为13.5%，Q2收入增速提升至17.8%；Q1利润增速为12.2%，Q2利润增速下滑至-3.9%。
• 细分板块表现：
  • 房建板块：营收和归母净利增速分别为10.2%和8.6%。
  • 基建板块：营收和归母净利增速分别为8.6%和12.0%。
  • 检测设计板块：营收增速为0.2%，但归母净利增速为-4.4%。
  • 装修板块：营收增速为-3.4%，归母净利增速为-12.0%。
  • 园林板块：营收和归母净利增速分别为-86.5%和-3.4%。
  • 专业工程板块：营收增速为-12.0%，归母净利增速为-24.7%。

盈利能力

• 毛利率与净利率：2019H1整体毛利率为11.2%，同比下降0.5个百分点；净利率为3.0%，同比下降0.4个百分点。
• ROE：2019H1整体ROE为3.8%，同比下降0.5个百分点。
• 各子板块：
  • 房建板块：毛利率9.9%，净利率2.8%，ROE4.5%。
  • 装修板块：毛利率18.2%，净利率5.2%，ROE4.2%。
  • 园林板块：毛利率25.4%，净利率1.7%，ROE0.6%。
  • 基建板块：毛利率11.1%，净利率3.1%，ROE3.7%。
  • 检测设计板块：毛利率35.3%，净利率13.0%，ROE5.5%。
  • 专业工程板块：毛利率12.4%，净利率2.6%，ROE3.0%。

现金流

• 收现比与付现比：2019H1收现比同比上升1.2个百分点，付现比同比下降0.1个百分点，显示多数企业回款有所改善，整体经营现金流略有改善。

关键信息

订单情况

• 龙头企业订单回暖：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国中冶等建筑央企订单增速均在10%以上，预计受益于基建补短板政策推进，订单有望持续增长。
• 细分板块订单情况：
  • 基建房建：订单稳步提升，专项债新规及扩容支撑下半年基建投资增长。
  • 检测设计：设计龙头订单增长稳健，未来发展确定性高。
  • 装修：龙头企业订单稳健，后期地产竣工回暖利好装修龙头。
  • 园林：订单承接节奏放缓，行业逐渐走向规范化。
  • 专业工程：国际工程和钢结构订单高增，中国化学订单逐渐转化为收入和利润。

投资建议

• 板块低估值：建筑板块整体估值较低，建议关注政策博弈带来的基建产业链估值修复机会。
• 重点公司：
  • 前端检测行业龙头：如国检集团、中设集团、苏交科。
  • 低PB基建央企：如中国铁建、中国中铁、中国建筑。
  • 地方龙头国企：如上海建工。
  • 装修龙头：如金螳螂。
• 主题机会：可关注上海自贸区、深圳示范区、旧改建设、央企分拆上市等主题。

风险提示

• 宏观政策变化：可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑：可能影响公司订单达成。
• 中美贸易摩擦：存在不确定性，可能影响行业稳定。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-09-04

重点公司估值与财务分析表

图表索引

• 图1：历年建筑板块收入及同比增速
• 图2：历年建筑板块归母净利润及增速
• 图3：建筑板块季度收入及同比增速
• 图4：建筑板块季度归母净利润及增速
• 图5：建筑行业及各细分板块2019H1收入增速对比
• 图6：建筑行业及各细分板块2019Q2收入增速对比
• 图7：建筑行业及各细分板块2019H1归母净利润增速对比
• 图8：建筑行业及各细分板块2019Q2归母净利润增速对比
• 图9：建筑行业及各细分板块2019H1毛利率对比
• 图10：建筑行业及各细分板块2019H1净利率对比
• 图11：建筑行业及各细分板块2019H1ROE对比

表格索引

• 表1：建筑行业重点上市公司收入概览
• 表2：建筑行业重点上市公司归母净利润概览
• 表3：建筑行业重点上市公司业绩概览