建筑行业2023年中报总结：Q2经营增速放缓，部分子行业边际改善-20231009-财通证券-19页_1mb

建筑行业2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，建筑行业整体经营保持稳健，营业收入和归母净利润均实现增长。但与2023年第一季度相比，Q2的产值和利润增速有所放缓，主要受到基建到位资金减少及专项债发行额同比减少的影响。行业盈利能力相对稳定，经营性现金流有所改善，但资产负债率和有息负债率持续上升。国际工程和装饰行业在部分指标上出现改善，而园林行业仍面临较大压力。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2023H1，建筑行业实现营业收入4.30万亿元，同比增长8.01%；归母净利润1103.33亿元，同比增长7.45%。
  • 行业毛利率和归母净利率基本持平，但期间费用率有所上升。
  • 经营性现金流净流出2225.46亿元，同比减少562.60亿元，但Q2实现净流入1024.60亿元，同比增加31.00亿元。

• 子行业景气度分化：

  • 国际工程营收增速最快，Q2同比增长30.34%，主要受益于国内外出行恢复和订单增长。
  • 装饰行业减值计提有所改善，Q2亏损缩小。
  • 园林行业营收同比下滑12.89%，主要受下游需求不足影响。
  • 石油工程、基建、专业工程毛利率连续两个季度改善，显示行业盈利能力有所回升。

• 经营质量提升：

  • 2023H1行业对下游垫资规模继续增长至8.09万亿元，同比增长10.84%，反映下游资金周转偏紧。
  • 收现比同比上升0.93pct至92.30%，付现比同比下降2.16pct至95.36%，显示回款情况有所改善。
  • 行业对上游占款同比增长6.76%，达到6.08万亿元。

• 财务结构变化：

  • 行业资产负债率和有息负债率均有所上升，Q2分别为75.69%和27.00%，主要由于业务规模扩张所需流动资金增加。

关键信息

收入与利润情况

• 2023H1收入增长：

  • 8个子行业收入实现正增长，其中国际工程、石油工程、化学工程、专业工程、钢结构、工程咨询、房建、基建。
  • 国际工程同比增长43.67%，石油工程同比增长22.79%，化学工程同比增长22.22%，专业工程同比增长14.63%，钢结构同比增长11.10%，工程咨询同比增长8.35%，房建同比增长6.96%，基建同比增长6.77%。
  • 装饰行业收入同比下降0.22%，园林行业收入同比下降12.89%。

• 2023H1利润增长：

  • 7个子行业归母净利润正增长，其中石油工程增长45.19%，国际工程增长20.42%，专业工程增长14.16%，化学工程增长10.05%，基建增长9.00%，房建增长3.52%，工程咨询增长3.02%。
  • 装饰行业亏损同比缩小，园林行业亏损同比扩大。

盈利能力与费用情况

• 毛利率变化：

  • 3个子行业毛利率同比增长：石油工程（+3.42pct）、基建（+0.33pct）、专业工程（+0.07pct）。
  • 7个子行业毛利率同比下降，其中园林（-2.56pct）、工程咨询（-1.05pct）、国际工程（-2.13pct）等降幅较大。

• 期间费用率变化：

  • 国际工程和工程咨询期间费用率同比改善，分别为-0.71pct和-0.30pct。
  • 园林和石油工程期间费用率同比上升，分别+2.68pct和+1.45pct。

投资建议

• 关注有相关业务经验的企业：
  • 中国建筑（601688.SH）、华阳国际（002949.SZ）、隧道股份（600820.SH）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。
• 关注下游需求复苏：
  • 鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）。
• 关注海外工程龙头：
  • 中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）等，受益于国企改革及行业基本面向好。

风险提示

• 稳增长力度不及预期：可能影响行业整体表现。
• 地产需求不及预期：对建筑行业营收和利润构成压力。
• 宏观经济环境波动：可能对行业盈利能力及现金流产生负面影响。