20241104-财通证券-建筑行业2024年三季报总结_Q3经营继续承压_Q4或迎边际改善_20页

建筑行业2024年三季报总结

核心内容

• 行业整体表现：2024年前三季度，建筑行业整体收入和利润均出现下滑，行业毛利率和归母净利率分别同比微增和微降，期间费用率有所上升。
• Q3单季表现：2024年第三季度，行业营收和利润同比继续下滑，但经营性现金流有所改善，收现比和付现比分别同比提高和下降。
• 行业分化明显：部分子行业如国际工程、石油工程、化学工程和专业工程在Q3实现了利润增长，而房建、基建、钢结构、园林和装饰行业则继续承压。

主要观点

1. 行业经营整体承压

• 建筑行业131家公司2024年前三季度整体收入和利润下滑，毛利率同比微增0.07pct，归母净利率同比微降0.15pct，期间费用率同比上升0.35pct。
• 经营性现金流净流出4764.44亿元，同比多流出2144.41亿元。
• 对下游垫资规模继续增长，截至2024年9月末，达9.45万亿元，较年初增长14.86%。
• 行业资产负债率和有息负债率分别上升1.16pct和2.25pct，显示行业负债水平仍较高。

2. Q3收入业绩延续下滑趋势

• Q3行业营收同比下滑8.49%，归母净利润同比下滑13.2%。
• 收现比同比下降0.85pct至95.69%，付现比同比上升2.42pct至102.92%。
• 建筑行业新签订单同比下降4.74%，影响了产值释放。

3. 子行业景气度分化

• 收入增长：化学工程、石油工程、工程咨询板块Q3实现正增长。
• 利润增长：专业工程和化学工程在Q3利润大幅改善。
• 毛利率提升：国际工程和石油工程毛利率连续三个季度同比改善。
• 费用率上升：Q3期间费用率同比上升，其中园林、国际工程、工程咨询、装饰等行业费用率增幅较大。

4. 财政政策加码，Q4行业基本面有望迎来拐点

• 随着财政政策的加码，预计Q4建筑行业基本面将有所改善。
• 建议关注受益于政策支持的基建施工、园林、设计、装饰等板块。

关键信息

收入与利润

• 2024年前三季度，建筑行业实现营业收入6.09万亿元，同比下降5.08%；归母净利润1406.35亿元，同比下降11.02%。
• Q3营收1.94万亿元，同比下降8.49%；归母净利润411.96亿元，同比下降13.2%。

毛利率与费用率

• Q3毛利率为9.77%，同比下降0.22pct；期间费用率为6.60%，同比上升0.48pct。
• 2024年前三季度毛利率为10.10%，同比上升0.07pct；期间费用率为5.98%，同比上升0.35pct。

现金流与垫资

• Q3经营性现金流净流入223.12亿元，同比多流入618.19亿元。
• 截至2024年9月末，对下游垫资达9.45万亿元，较年初增长14.86%。
• 对上游占款达6.82万亿元，较年初增长7.31%。

子行业表现

• 收入增长：化学工程（2.44%）、石油工程（5.59%）、工程咨询（6.17%）。
• 利润增长：专业工程（89.13%）、化学工程（26.90%）、石油工程（7.33%）、国际工程（3.25%）。
• 毛利率改善：国际工程（5.07pct）、石油工程（1.27pct）、化学工程（0.44pct）、房建（0.13pct）。
• 费用率上升：园林（4.17pct）、国际工程（3.48pct）、工程咨询（1.94pct）、装饰（1.06pct）。

投资建议

• 短期关注：基建施工、园林、设计、装饰等板块有望迎来阶段性估值修复行情。
• 中长期关注：融资渠道多元的建筑央国企具备更强抗风险能力，建议关注中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建等。
• 民企机会：拥有核心竞争力且负债率相对较低的民企有望在行业出清后迎来新机遇，建议关注鸿路钢构、志特新材、江河集团、郑中设计、华阳国际、利柏特等。

风险提示

• 稳增长力度不及预期
• 地产需求不及预期
• 宏观经济环境波动