20220330-第一上海证券-紫金矿业-02899.HK-业绩大幅增长_矿产金属产量大幅提升_迈入新能源领域_3Q盐湖一期开始建设_3页_326kb

公司总结

核心内容

公司2021年实现显著业绩增长，并开始进军新能源领域，未来发展前景被看好。以下是总结的关键信息和主要观点：

业绩表现

• 收入增长：2021年公司实现总收入2251亿元人民币，同比增长31.25%；预计2022-2024年收入分别为2522亿、2650亿、2788亿元人民币，年均增长稳定。
• 净利润增长：2021年归母净利润达156.73亿元人民币，同比增长140.8%；预计2022-2024年归母净利润分别为224亿、254亿、282亿元人民币，净利润率持续提升。
• 每股收益：2021年基本每股收益为0.60元/股，预计2022-2024年分别为0.85元、0.97元、1.07元/股，显示盈利能力增强。
• 股息政策：2021年每股派息0.20元，预计2022-2024年将逐步提高至0.29元、0.32元、0.36元，股息支付率稳定在33.6%左右。

产品表现

• 矿产铜：2021年产量为58.4万吨，同比提升28.83%；平均售价53583元/吨，同比增长43.59%，实现量价齐升。
• 矿产金：2021年产量为47.5吨，同比提升17.16%；平均售价348.69元/克，同比下降4.46%。

新能源布局

• 3Q盐湖项目：公司于2021年10月收购新锂公司，获得3Q盐湖项目，拥有763万吨LCE资源，储量为167万吨LCE，锂离子浓度为786mg/L。
• 一期建设：3Q盐湖一期项目已正式动工，预计2023年底建成达产，届时将形成年产2万吨电池级碳酸锂的产能。
• 二期规划：二期工程同步推进，预计2025年公司将具备5万吨电池级碳酸锂的年产能，标志着公司正式迈入新能源领域。

市场前景

• 铜金价格走势：俄乌冲突导致能源和大宗商品价格上涨，铜金价格保持强势，LME黄金现货价为1939.5美元/盎司，LME铜现货价为10225美元/吨。
• 价格预测：预计铜金价格在未来仍将稳中有升，为公司业绩提供有力支撑。

目标价与评级

• 目标价：上调目标价至18.92港元，对应2022年18倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，反映市场对公司未来发展的信心。

财务分析

盈利能力

• 毛利率：从2020年的11.9%提升至2021年的15.4%，预计2022-2024年分别为18.8%、20.1%、20.9%，持续改善。
• 净利率：从2020年的3.8%提升至2021年的7.0%，预计2022-2024年分别为8.9%、9.6%、10.1%，盈利能力显著增强。
• EBITDA利率：从2020年的10.9%提升至2021年的15.3%，预计2022-2024年分别为18.4%、19.5%、20.2%，经营效率提高。

营运表现

• SG&A/收入：从2020年的2.8%下降至2021年的2.9%，预计2022-2024年分别为2.5%、2.7%、2.7%，费用控制良好。
• 库存周转：从2020年的43.0下降至2021年的36.5，预计2022-2024年保持在35.3左右，库存管理趋于优化。
• 应收账款天数：从2020年的8.3上升至2021年的9.4，预计2022-2024年下降至7.7、7.5、7.3，回款效率提升。

财务状况

• 净负债/权益：从2020年的1.91下降至2021年的1.63，预计2022-2024年分别为1.46、1.45、1.41，财务杠杆逐步降低。
• 收入/总资产：从2020年的0.94上升至2021年的1.08，预计2022-2024年分别为1.23、1.26、1.28，资产使用效率提升。
• 总资产/股本：从2020年的3.22下降至2021年的2.94，预计2022-2024年分别为2.57、2.57、2.52，资本结构趋于稳健。

回报率

• ROE：从2020年的12.1%提升至2021年的24.6%，预计2022-2024年分别为29.8%、31.5%、33.5%，股东回报显著增长。
• ROA：从2020年的4.3%提升至2021年的8.0%，预计2022-2024年分别为10.8%、12.3%、13.2%，资产回报率持续上升。

现金流量

• 营运活动现金流：从2020年的14,268万元增至2021年的26,072万元，预计2022-2024年分别为31,551万元、34,562万元、37,283万元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流：从2020年的-29,174万元至2021年的-23,765万元，预计2022-2024年分别为-22,233万元、-24,484万元、-26,974万元，资本开支保持较高水平。
• 融资活动现金流：2020年为20,928万元，2021年为23万元，预计2022-2024年分别为-12,655万元、-7,460万元、-4,812万元，融资活动有所调整。

股票信息

• 股票代码：2899
• 当前股价：12.4港元
• 目标价：18.92港元（+54.3%）
• 已发行股本：263.29亿股
• 总市值：3264.83亿港元
• 52周高/低：8.36/13.3港元
• 每股净资产：3.3港元

风险提示

• 免责声明：本报告仅供机构投资者参考，不构成投资建议，且未考虑个别投资者的特定需求。
• 信息来源：报告内容基于可靠信息，但不保证其公平性、准确性或完整性。
• 法律限制：第一上海未在美国证券法或投资顾问法下注册，相关报告不得向美国人士分发或提供。

总结

公司2021年业绩显著增长，矿产铜和金产量均实现大幅提升，且铜价和金价保持强势。通过收购新锂公司，公司正式进入新能源领域，3Q盐湖项目一期建设已启动，未来将形成2万吨电池级碳酸锂产能，并计划在2025年扩展至5万吨。基于市场前景和公司成长性，第一上海上调目标价至18.92港元，维持“买入”评级。公司盈利能力持续增强，财务状况稳健，现金流良好，具备较高的投资价值。