20180907-东方财富证券-紫金矿业-02899.HK-动态点评_拟95亿元收购矿业公司Nevsun_3页_480kb

紫金矿业（02899.HK）动态点评总结

核心内容

紫金矿业于2018年9月5日与加拿大矿业公司Nevsun签署《收购执行协议》，拟以每股6加元的价格对Nevsun全部已发行股份进行现金要约收购，交易金额约为18.39亿加元（约合人民币95.30亿元）。此次收购是紫金矿业推进国际化战略、扩大资源储备的重要举措。

主要观点

1. 收购背景与目标

• 资源扩张：紫金矿业希望通过此次收购增加铜、锌、金等矿产资源储量，弥补紫金山品位下滑导致的产量下降。
• 国际化布局：Nevsun在非洲和东欧拥有多个优质矿产项目，此次收购有助于公司拓展海外资源版图，增强国际竞争力。
• 盈利能力提升：Nevsun的在产矿山Bisha铜锌矿和未开发的Timok铜金矿具备较高的经济价值和开发潜力。

2. Nevsun核心资产

• Bisha铜锌矿项目：紫金矿业拥有60%权益，2017年生产锌9.5万吨，铜8000吨。
• Timok铜金矿项目：公司拥有100%上带资源权益，60.4%下带资源权益，最终权益可能稀释至46%。Timok上矿带预计2022年建成试生产，达产前三年年均产铜可达14.8万吨。
• 探矿权分布：Nevsun在塞尔维亚、厄立特里亚、马其顿拥有27个探矿权，资源潜力巨大。

3. 公司发展前景

• 行业地位提升：紫金矿业是中国控制权益金铜锌等矿产资源量最多的企业之一，未来3-5年有望成为中国第一大铜矿生产商。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为人民币1015/1068/1170亿元，归母净利润分别为54/65/76亿元，对应PE分别为11/9/8倍，EPS分别为0.23/0.28/0.33元。
• 估值合理：公司市盈率和市净率持续下降，EV/EBITDA比率也逐步优化，显示市场对其未来增长预期较为积极。

关键信息

交易金额与折算

• 交易金额：约18.39亿加元，折合人民币约95.30亿元。
• 收购方式：现金要约收购，涵盖Nevsun全部已发行股份及要约结束前新发行股份。

公司财务数据

• 总市值：约63105.54百万港元
• 流通市值：约15719.22百万港元
• 52周最高/最低：4.37/2.49港元
• 52周PE/ PB：32.85/13.94（PE）；2.49/1.45（PB）
• 52周涨幅：-6.67%

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 依据：公司未来增长潜力较大，资源储备丰富，盈利预测乐观，且具备较强的海外运营经验。

风险提示

• 要约收购失败：交易可能因监管或市场因素未能完成。
• 金属价格波动：铜、锌、金价格的大幅波动可能影响公司盈利。
• 矿山经营风险：海外矿山运营可能面临政策、技术或环境风险。
• 汇率风险：加元与人民币汇率波动可能对交易金额产生影响。

结论

紫金矿业通过此次收购Nevsun，将进一步巩固其在铜、锌、金等矿产领域的龙头地位，提升资源储备和盈利能力。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司凭借丰富的海外经验与前瞻性的资源布局，具备较强的成长性和投资价值，因此维持“增持”评级。