20200515-中原证券-上市券商2020年4月月报点评_环比_同比同步实现超预期增长_7页_387kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券分析师张洋于2020年5月15日发布的行业月报点评，主要分析了2020年4月上市券商的月度经营数据及对5月业绩的展望。报告指出，4月上市券商整体业绩环比、同比同步增长，其中中小券商业绩弹性更足，但市场成交量回落、两融余额小幅下降及投行业务环比下滑对业绩形成一定压力。

主要观点

1. 4月上市券商经营业绩表现

• 营业收入：37家纯证券业务上市券商4月共实现326.23亿元，环比增长39.98%，同比增长72.83%（剔除不可比数据）。
• 净利润：共实现135.33亿元，环比增长35.98%，同比增长88.60%（剔除不可比数据）。
• 业绩分化：业绩增长主要由权益类和固收类市场行情带动，但公司间仍存在明显分化，中小券商业绩弹性更足。

2. 4月业绩增长驱动因素

• 权益类市场反弹：4月各主要权益类指数温和上涨，如上证指数上涨3.99%，深证综指上涨5.85%，中小板综指上涨6.09%，创业板综指上涨7.37%。
• 固收类市场大涨：十年期国债期货指数上涨1.06%，中证全债（净价）指数上涨1.31%，实现年内四连阳。
• 自营业务受益：权益和固收类市场上涨对券商自营业务形成正面促进。
• 市场成交量回落：4月日均股票成交量环比下降27.62%，同比减少21.95%，行业经纪业务快速转冷。
• 两融余额小幅回落：4月两融余额环比下降2.07%，但同比仍增长8.66%，对券商业绩的边际贡献为负。
• 投行业务总量基本持平：股权融资环比增长15.17%，但同比减少27.88%；债权融资同比增加28.24%，但环比略有回落。

3. 对5月业绩的展望

• 自营业务承压：权益类指数振幅收敛，结构性行情再现，固收类指数回调，预计5月自营业务将明显承压。
• 经纪业务难有作为：市场成交量仍低于2、3月水平，叠加节假日因素，预计5月经纪业务表现不佳。
• 两融业务边际贡献有望为正：两融余额回升，预计对券商业绩的边际贡献为正，但幅度有限。
• 投行业务环比下滑：股权融资规模仅为4月的30%，预计5月投行业务总量将环比下滑。
• 政策利好持续：国务院金融稳定发展委员会会议释放积极信号，券商板块或受益于政策支持。

4. 投资建议

• 券商板块配置时机：当前P/B维持在1.6倍左右，较2019年高点（接近2倍）仍有下行空间，若进一步回落，应积极把握配置机会。
• 头部券商优先配置：头部券商业绩稳定，且受益于政策利好，仍是配置首选。
• 关注弹性券商：在结构性行情背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。
• 整体走势判断：维持券商板块保持大区间震荡走势的判断。

关键信息

• 数据覆盖：37家纯证券业务上市券商全部公布4月月度经营数据。
• 营收增长：27家公司环比增长，增幅前五为东吴（290%）、海通（242%）、东兴（219%）、财通（202%）、长江（196%）。
• 净利润增长：27家公司环比增长，增幅前五为西部（579%）、长江（375%）、东吴（162%）、一创（156%）、国海（143%）。
• 扭亏公司：4月有4家公司实现净利润扭亏，包括西部证券、长江证券、第一创业、财通证券。
• 行业评级：维持“同步大市”评级，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 公司评级：根据公司相对大盘涨幅，分为买入、增持、观望、卖出四类。

风险提示

1. 权益类及固收类二级市场行情转弱，可能导致券商业绩无法持续改善。
2. 短期涨速过快、涨幅过大，可能引发券商板块快速调整。

附注

• 报告数据来源：各公司2020年一季报、月度业绩公告、中原证券。
• 本报告为专业投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。