20200811-中原证券-上市券商2020年7月月报点评_在6月高基数的基础上实现进一步增长_7页_794kb

2020年7月上市券商月度经营总结

核心内容

2020年7月，38家纯证券业务上市券商（剔除新股国联证券）全部公布月度经营数据。整体来看，券商行业在6月高基数基础上实现进一步增长，营业收入和净利润均大幅环比和同比上升。

• 营业收入：483.75亿元，环比增长42.61%，同比增长132.13%（剔除不可比数据）。
• 净利润：229.60亿元，环比增长75.72%，同比增长205.01%（剔除不可比数据）。

主要观点

1. 自营业务表现

• 权益类指数涨幅扩大，固收类指数回落，但权益类自营业务完全对冲了固收类的负面影响。
• 自营业务整体实现环比正增长，显示券商在市场波动中具备良好的风险控制能力。

2. 经纪业务表现亮眼

• 7月沪、深两市日均股票成交量为13088亿元，创2015年7月以来新高。
• 月度股票成交总量为30.10万亿元，环比增长108.18%，同比增幅显著。
• 经纪业务成为券商业绩增长的主要驱动力。

3. 两融业务持续贡献

• 截至7月31日，两融余额达14249亿元，创2015年7月以来新高。
• 两融余额环比增长22.44%，同比增幅达56.82%，对券商业绩的边际贡献持续为正，且贡献度扩大。

4. 投行业务总量增长

• 股权融资规模环比增长79.40%，债权融资承销金额环比小幅下滑，但整体投行业务总量环比增长。

关键信息

7月业绩增长情况

• 营收增长：31家公司营收环比增长，增幅前五为华林（172%）、中信（145%）、华西（106%）、长城（104%）、国金（102%）。
• 净利增长：31家公司净利环比增长，增幅前五为东方（1014%）、中银（373%）、中信（356%）、华林（346%）、天风（243%）。
• 扭亏情况：2家公司实现扭亏，1家公司营收环比扭亏。

7月数据说明

• 营收、净利数据为母公司及子部门当期数据的简单相加，未考虑少数股东权益。
• 累计营收、净利为各公司一季报与4-7月月度数据的简单加总。

投资建议

1. 自营业务：预计8月自营业务波动幅度将收敛。
2. 经纪业务：市场成交有所回落，预计8月经纪业务环比小幅回落，但同比仍将持续改善。
3. 两融业务：预计8月对券商业绩的边际贡献度将收敛。
4. 投行业务：预计8月投行业务总量环比保持增长，尤其是股权融资业务。
5. 估值修复潜力：券商板块在充分调整后仍有向上修复估值的潜力，未来估值区间有望由1.5x-2.0x倍提高至2.0x-2.5x倍。
6. 配置建议：头部券商业绩稳定，受益于政策利好，仍是配置首选；中小券商在牛市中具备更大业绩弹性，可关注波段机会。

风险提示

1. 短期涨速过快可能导致券商板块快速调整。
2. 权益类及固收类市场行情转弱可能影响券商业绩持续改善。
3. 资本市场改革进度不及预期可能影响行业长期发展。

估值表现

• 7月以来，券商板块平均P/B由2.3x倍回落至2.1x倍左右。
• 估值已基本修复至历史均值附近，具备进一步修复空间。

评级体系

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

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