20180712-中原证券-证券行业6月月报点评_环比优于预期_7页_825kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容

2018年6月，31家纯证券业务上市券商（剔除新股）全部公布了月度经营数据。整体来看，券商行业经营业绩环比和同比均出现下滑，但环比下滑幅度优于预期，个别龙头券商实现了逆市增长。

主要观点

1. 月度经营数据表现

• 营业收入：6月共实现141.41亿元，环比下降6%，同比下降40%（剔除不可比数据）。
• 净利润：6月共实现46.96亿元，环比下降15%，同比下降52%（剔除不可比数据）。
• 环比增长公司：15家券商环比增长，增速靠前的为国海（260%）、山西（173%）、第一创业（124%）。
• 环比下滑公司：16家券商环比下滑，下滑幅度较大的为银河（-61%）、光大（-57%）、中原（-56%）、长江（-56%）。
• 净利润增长公司：10家券商环比增长，其中财通（104%）、申万宏源（97%）、东北（92%）增长显著。
• 亏损情况：6月共有9家公司出现亏损，为年内最高，但亏损金额相对较小。

2. 影响业绩的核心要素

(1) 权益再度恶化、固收表现优异

• 权益类指数普遍下跌，市场情绪低迷，导致自营业务环境恶化。
• 固收类指数表现较好，尤其是十年期国债期货指数大幅上涨，信用债虽有违约，但整体仍小幅上涨，对冲了部分权益类亏损。

(2) 权益类二级市场交投持续萎靡

• 6月沪、深两市日均股票成交量为3471亿元，环比下降14.61%，同比下滑9.56%，创2015年以来新低。
• 月度股票成交总量为6.94万亿元，环比大幅下滑22.38%，同比下滑17.78%。

(3) 两融余额快速下滑

• 截至6月30日，两融余额为9194亿元，环比减少7.06%，同比仍微增4.49%。
• 两融业务对券商单月业绩贡献为负，且负值扩大，显示市场风险偏好持续走低。

(4) 融资规模变化

• 股权融资规模为792亿元，环比大幅回升79.59%，但同比微降6.27%。
• 债权融资规模为3220亿元，环比微增5.75%，同比增长27.02%，显示行业承销业务有所回暖。

关键信息

• 行业整体估值：券商板块整体估值处于历史最低水平，破净队伍不断扩大，头部券商的P/B回落至0.8X-1.2X区间，安全边际显现。
• 投资建议：当前券商板块仍属长线配置的核心标的，但需关注市场情绪和政策变化。
• 风险提示：权益类及固收类二级市场行情延续弱势可能影响券商基本面。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 权益类及固收类二级市场行情延续弱势可能导致券商基本面无法有效改善。

重要声明

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