20210530-西部证券-2021年一季报点评_单票成本继续优化_市场份额持续提增_3页_263kb

中通快递2021年一季报总结

核心结论

中通快递2021年第一季度财报显示，公司营业收入达到64.73亿元，同比增长65.3%；调整后净利润为7.82亿元，同比增长23.1%。尽管毛利率同比下降4个百分点至16.9%，但公司通过优化单票成本和扩大市场份额，继续保持盈利能力。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2021年Q1收入同比增长65.3%，主要受益于“春节不打烊”服务带来的包裹量增长，以及跨境电商需求上升和货代业务价格上涨。
• 净利润：调整后净利润同比增长23.1%，反映公司在成本控制和业务扩张方面的成效。
• 业务结构：
  • 快递收入同比增长65.2%
  • 货运代理收入同比增长66.8%
  • 物料销售收入同比增长47.0%，但增速低于业务量增长，主要由于低碳面单使用率提升导致成本上升。

单票成本优化

• 单票收入：Q1单票收入（不含货代业务）为1.34元，同比下降11.8%，但降幅低于行业平均水平，显示公司在价格竞争中仍具优势。
• 单票成本：剔除货代业务后单票成本为1.10元，同比下降6.8%，其中分拨成本占比28.1%，同比下降17.1%，主要得益于自动化设备的使用率提升。

市场份额与扩张

• 包裹量：Q1包裹量达44.75亿件，同比增长89%，已接近2019年同期的两倍，显示公司业务增长强劲。
• 市场份额：市场份额提升至20.4%，同比增长1.5%，在行业竞争加剧的背景下，进一步巩固了龙头地位。
• 资本开支：Q1资本开支同比增长31%，达到22.80亿元，主要用于园区建设和新业务拓展，显示公司持续扩张战略。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司在行业价格战中以价换量策略有效，凭借优秀的成本控制能力有望进一步巩固行业龙头地位。
• 盈利预期：预计2021-2023年EPS分别为7.38元、8.80元、9.68元，对应PE分别为28倍、23倍、21倍，估值逐步下降，但盈利能力和增长潜力依然强劲。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体物流需求。
• 竞争加剧导致单价下滑：可能压缩利润空间。
• 件量增速放缓：可能影响收入增长。

总结

中通快递在2021年Q1实现了营业收入和净利润的双增长，尽管毛利率有所下降，但单票成本的优化和市场份额的提升显示出公司的竞争力和成长潜力。随着资本开支的增加和业务量的持续增长，公司有望在未来几年内保持较高的盈利能力和市场份额。投资建议为“增持”，但需关注宏观经济波动和行业竞争加剧等潜在风险。