20260521-国盛证券有限责任公司-中通快递-W-02057.HK-26Q1份额提升亮眼_单票实际经营利润同比增长_3页_605kb

报告摘要

中通快递-W（02057.HK）总结

核心内容概述

中通快递-W（02057.HK）于26Q1发布业绩，实现营业收入133亿元，同比增长22.0%，调整后净利润23.8亿元，同比增长5.2%。尽管净利润增速低于收入增速，但主要归因于去年同期的高基数非经营性收益（政府补贴与税返）。公司全年包裹量增长指引保持不变，预计同比增长10%-13%。26Q1单票收入和单票利润（剔除一次性收益影响）均实现同比增长，核心成本（运输+分拣）同比显著下降，支撑了利润增长。

主要观点

业务增长稳健：26Q1件量达96.7亿件，同比增长13.2%，市占率提升至20.3%，较去年同期增长1.3个百分点，环比增长0.7个百分点。
单票收入提升：26Q1单票主营业务收入为1.36元，同比增长0.10元，主要受益于KA业务和逆向件比重加大。
成本优化显著：26Q1营业成本为100亿元，同比增长22.5%，但单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.04元和0.02元，单票主营业务毛利同比增长0.02元。
盈利预测调整：公司盈利预测被小幅下调，预计2026-2028年调整后净利润分别为114.10亿元、130.57亿元和145.03亿元，分别同比增长19.9%、14.4%和11.1%。对应EPS分别为14.60元、16.71元和18.56元/股。
估值与评级：基于行业可比公司估值，结合中通快递的规模、成本与质量优势，给予2026年14倍PE估值，对应合理估值约234.99港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2024A为44,281百万人民币，2025A为49,099百万人民币，2026E为58,415百万人民币，增速分别为15.3%、10.9%、19.0%。
归母净利润：2024A为8,817百万人民币，2025A为9,081百万人民币，2026E为10,943百万人民币，增速分别为0.8%、3.0%、20.5%。
调整后EPS：2024A为11.45元/股，2025A为11.79元/股，2026E为14.21元/股，2027E为16.32元/股，2028E为18.17元/股。
毛利率：2024A为31.0%，2025A为25.0%，2026E为26.1%，2027E为27.3%，2028E为27.9%。
净利率：2024A为19.9%，2025A为18.5%，2026E为18.7%，2027E为19.6%，2028E为20.1%。
ROE：2024A为14.2%，2025A为13.7%，2026E为17.2%，2027E为19.2%，2028E为19.0%。
P/E：2024A为13.2倍，2025A为12.8倍，2026E为10.7倍，2027E为9.3倍，2028E为8.3倍。
P/B：2024A为1.9倍，2025A为1.8倍，2026E为1.8倍，2027E为1.8倍，2028E为1.6倍。