> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中通快递-W（02057.HK）总结 ## 核心内容概述 中通快递-W（02057.HK）于26Q1发布业绩，实现营业收入133亿元，同比增长22.0%，调整后净利润23.8亿元，同比增长5.2%。尽管净利润增速低于收入增速，但主要归因于去年同期的高基数非经营性收益（政府补贴与税返）。公司全年包裹量增长指引保持不变，预计同比增长10%-13%。26Q1单票收入和单票利润（剔除一次性收益影响）均实现同比增长，核心成本（运输+分拣）同比显著下降，支撑了利润增长。 ## 主要观点 - **业务增长稳健**：26Q1件量达96.7亿件，同比增长13.2%，市占率提升至20.3%，较去年同期增长1.3个百分点，环比增长0.7个百分点。 - **单票收入提升**：26Q1单票主营业务收入为1.36元，同比增长0.10元，主要受益于KA业务和逆向件比重加大。 - **成本优化显著**：26Q1营业成本为100亿元，同比增长22.5%，但单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.04元和0.02元，单票主营业务毛利同比增长0.02元。 - **盈利预测调整**：公司盈利预测被小幅下调，预计2026-2028年调整后净利润分别为114.10亿元、130.57亿元和145.03亿元，分别同比增长19.9%、14.4%和11.1%。对应EPS分别为14.60元、16.71元和18.56元/股。 - **估值与评级**：基于行业可比公司估值，结合中通快递的规模、成本与质量优势，给予2026年14倍PE估值，对应合理估值约234.99港元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024A为44,281百万人民币，2025A为49,099百万人民币，2026E为58,415百万人民币，增速分别为15.3%、10.9%、19.0%。 - **归母净利润**：2024A为8,817百万人民币，2025A为9,081百万人民币，2026E为10,943百万人民币，增速分别为0.8%、3.0%、20.5%。 - **调整后EPS**：2024A为11.45元/股，2025A为11.79元/股，2026E为14.21元/股，2027E为16.32元/股，2028E为18.17元/股。 - **毛利率**：2024A为31.0%，2025A为25.0%，2026E为26.1%，2027E为27.3%，2028E为27.9%。 - **净利率**：2024A为19.9%，2025A为18.5%，2026E为18.7%，2027E为19.6%，2028E为20.1%。 - **ROE**：2024A为14.2%，2025A为13.7%，2026E为17.2%，2027E为19.2%，2028E为19.0%。 - **P/E**：2024A为13.2倍，2025A为12.8倍，2026E为10.7倍，2027E为9.3倍，2028E为8.3倍。 - **P/B**：2024A为1.9倍，2025A为1.8倍，2026E为1.8倍，2027E为1.8倍，2028E为1.6倍。 ### 股票信息 - **行业**：物流 - **前次评级**：买入 - **05月20日收盘价**：174.10港元 - **总市值**：134,039.71百万港元 - **总股本**：769.90百万股 - **自由流通股占比**：99.39% - **30日日均成交量**：2.08百万股 ### 风险提示 - 快递行业“反内卷”持续性不及预期 - 业务量增长不及预期 - 行业格局恶化 - 成本大幅上涨 ## 未来展望 公司预计26Q2将维持良好态势，受益于行业反内卷和高价值业务占比提升，单票收入与利润有望继续增长。业务结构持续升级，高价值业务保持高增长。公司致力于巩固市场份额，维持全年包裹量增长指引。成本控制能力稳固，核心成本进一步下降，验证其优化能力。 ## 估值分析 基于行业可比公司估值，结合中通快递的规模、成本与质量优势，给予其2026年14倍PE估值，对应合理估值约234.99港元。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力，维持“买入”评级。 ## 结论 中通快递在26Q1实现了“量质利”齐升，业绩表现稳健，未来增长可期。尽管面临一定的风险因素，但其在成本控制、业务结构优化和市场份额提升方面的表现仍具吸引力，投资价值较高。