20250320-兴证国际证券-中通快递-W-02057.HK-2025年市场份额有望提升_成本节降仍存空间_6页_1mb

报告摘要

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2025年03月20日，对中通快递-W(02057.HK)进行评级与财务分析，维持“增持”评级。报告分析了2024年第四季度及2025年的财务表现、业务增长潜力、成本控制能力及潜在风险。

收入与利润增长：2024Q4公司收入总额达到人民币129.20亿元（约合17.70亿美元），同比增长21.7%。核心快递服务收入增长22.4%，主要受益于包裹量增长11.0%和单票价格上升10.3%。调整后净利润同比增长23.4%，达27.33亿元（约合3.75亿美元）。
成本控制成效显著：2024Q4单票运输成本下降13.0%（约6分），主要得益于规模经济改善、燃油价格下降及路线规划优化。预计2025年单票运输成本将继续下降3分钱，末端直链比例提升至42.6%，预计为单票节省约2毛钱成本。
市场份额增长预期：2025年中通快递预计包裹量将增长20%至24%，高于行业预期的15%。增长动力来自电商市场扩张、促销活动常态化、直播电商崛起，以及散件业务量提升至840万件（同比增长约50%）。
长期业务拓展：跨境物流和进村进厂物流等业务将带来长期的件量需求，有助于公司市场份额的持续增长。
财务表现稳健：预计2025年至2027年公司营业收入和归母净利润将保持增长，其中归母净利润增长率预计为20.7%、11.7%、8.5%。毛利率预计逐步提升，从31.0%增长至32.0%，归母净利率从20.1%提升至23.1%，ROE也将稳步上升。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	44,281	47,647	52,312	56,339
归母净利润	8,817	10,640	11,884	12,897
毛利率	31.0%	31.5%	31.8%	32.0%
归母净利率	20.1%	22.6%	22.9%	23.1%
ROE	14.2%	16.1%	16.9%	17.2%
每股收益（元）	10.95	13.35	14.91	16.19

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
PE（收盘价）	17	14	13	12
PB（收盘价）	2.4	2.3	2.1	2.0

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	15.3%	7.6%	9.8%	7.7%
营业利润增长率	17.7%	10.1%	11.8%	8.9%
归母净利润增长率	0.8%	20.7%	11.7%	8.5%
资产负债率	32.1%	31.1%	30.0%	28.8%
流动比率	1.4	1.5	1.6	1.7
速动比率	1.2	1.3	1.4	1.5
资产周转率	0.6	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	42.7	39.4	54.6	50.3