2018钢铁中期策略报告_环保加码_废钢可期_26页_1mb

2018 钢铁中期策略报告总结

核心内容概览

2018年钢铁行业在环保政策加码与需求端持续强劲的背景下，呈现出供给端收缩与需求端支撑并存的态势。报告从需求端、供给端、钢材品种分化及废钢板块四个维度进行深入分析，并给出相应投资建议。

一、需求端：淡季不淡，长期可期

主要观点

• 微观表现：2018年2季度库存去化速度远超往年，粗钢日均产量达到历史峰值，显示需求强度。
• 中观表现：地产行业保持平稳增长，房地产开发投资与房屋新开工面积同比均增长，支撑钢材需求。
• 宏观预期：政策积极释放扩大内需信号，如央行降准、政治局会议强调扩大内需，财政政策注重提高资金使用效率。

关键信息

• 需求的前移和赶工现象使得二三季度需求持续强劲，淡季不淡成为趋势。
• 地产投资与销售数据虽有分歧，但土地供应触底回升，预示地产投资将维持高增长。
• 基建投资和政策支持将为钢材需求提供长期支撑。

二、供给端：政策严控，环保冲击产量

主要观点

• 政策加码：政府对钢铁行业去产能态度坚决，环保提标成为主要手段。
• 环保影响：烧结环节排放标准不断收紧，改造成本高，部分企业无法达标将面临停产。
• 非供暖季限产：河北多地实施非供暖季错峰生产政策，压制供给。

关键信息

• 国家和地方环保标准不断提高，如烧结机排放标准从2012年的40、180、300提升至2018年的10、35、50。
• 若改造完成率不足，预计单月影响产量可达1000万吨以上，可能重演去年供暖季限产行情。
• 环保督察与临时限产将对供给造成持续冲击。

三、钢材品种结构分化：中厚板表现突出

主要观点

• 中厚板在价格、毛利、库存、供给与需求等多个维度表现突出，成为最盈利的钢材品种。
• 供给端受限，需求端强劲，支撑中厚板价格持续上涨。

关键信息

• 中厚板价格韧性与弹性兼具，4月全国平均价格逆势上涨28元/吨，5月继续上涨。
• 毛利创年内新高，4月吨钢毛利达1186元，远超螺纹钢。
• 中厚板库存同比降幅最大，为26%，显示供需偏紧。
• 供给端受限，短期内无新增产能，需求端来自工程机械、船舶、石油管线等领域，增长势头良好。

四、废钢板块：产业升级逻辑下的成长板块

主要观点

• 短逻辑：地条钢淘汰推动废钢存量转移，废钢资源向高炉、转炉和电炉集中。
• 长逻辑：废钢炼钢具备环保与能耗优势，未来3年废钢设备投资将达240-300亿元，市场规模达1800-2600亿元。

关键信息

• 2016年地条钢消耗约7000万吨废钢，2018年淘汰地条钢产能约1.4亿吨。
• 电炉钢比例仅为7%，远低于美国的63%和全球的30%，未来有望提升。
• 电炉产能利用率预计提升2000-3000万吨，废钢供给增量主要来自报废废钢。
• 未来3年废钢加工配送市场规模将达1800-2600亿元，设备与配送领域优先受益。

五、投资建议

推荐标的

• 南方钢厂：韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光等，因环保压力较小，受益明显。
• 中厚板：南钢股份、华菱钢铁、新钢股份，因其供给受限、需求旺盛，盈利能力强。
• 废钢设备制造：华宏科技，受益于废钢产业的升级与设备需求增长。

风险提示

• 环保执行力度不足
• 政策延续性不足

六、行业数据概览

行业基本数据

相对指数表现

七、图表与数据支持

• 图表1：库存去化量超季节性
• 图表2：历史日均粗钢产量
• 图表3：建筑钢材成交量高于往年
• 图表4-7：地产投资与销售、土地供应等数据
• 图表8：近期与内需相关的政策和讲话
• 图表9-10：长短期供给与价格走势
• 图表11-14：烧结球团排放标准变化及改造完成率影响
• 图表15：环保督察期间停产事件对产量的影响
• 图表16-19：各品种钢材价格及毛利走势
• 图表20：五大钢材品种社会库存及同比变化
• 图表21：中厚板日均产量
• 图表22-23：挖掘机销量与产量
• 图表24-25：船舶订单量
• 图表26：石油管线需求
• 图表27-29：废钢流向与炼钢流程
• 图表30-32：废钢与铁水价格、电炉炼钢优势、全球电炉比对比
• 图表33-37：电炉开工率、产能置换政策、新建电炉分布
• 图表38-42：废钢产业链及市场前景

八、政策与产业趋势

• 2018年环保政策持续加码，烧结机改造成为重点。
• 电炉炼钢趋势确立，政策推动产能置换向电炉倾斜。
• 废钢报废周期开启，未来3-5年废钢供给将显著增加。
• 产业升级推动废钢加工设备需求上升，投资前景广阔。

九、团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，上海交通大学本科。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

十、总结

2018年钢铁行业面临环保压力与政策调控，供给端受环保政策影响，产量受限；需求端则因地产、基建和工程机械等行业的持续增长而保持强劲。中厚板因供给受限、需求旺盛，成为最盈利品种；废钢板块则因产业升级和报废周期开启，具备长期增长潜力。投资建议聚焦南方钢厂、中厚板龙头企业及废钢设备制造商。