2017-“美丽中国”系列报告之钢铁篇：环保治理下的钢铁供给：局部受限，整体错配，废钢崛起_24页-1mb

环保治理下的钢铁供给：局部受限，整体错配，废钢崛起——“美丽中国”系列报告之钢铁篇

核心内容

本报告分析了中国钢铁行业在环保治理背景下的发展现状与趋势，指出钢铁行业已步入后工业化时代，面临需求持续下滑的风险，环保治理是推动行业供给侧改革的重要手段。环保治理对钢铁行业产生了显著的中短期影响，主要体现在供给减少和结构变化上，同时也为行业长期发展提供了新的方向。

主要观点

1. 环保对钢铁供给的影响

• 中短期影响：取暖季期间，京津冀及周边地区（“2+26”城市）的环保限产措施导致全国钢铁行业供给减少约1862万吨，其中板材受限制影响大于长材。
• 长期影响：环保治理将推动钢铁行业产业升级，构建环保发展长效机制，如“排污许可证”和“碳排放”等政策，促进行业公平竞争和可持续发展。

2. 环保限产的对冲效应

• 电炉钢：随着石墨电极价格回落，电炉钢开工率有所回升，预计2017年新增及投产电炉钢产能达3719万吨。
• 地条钢：由于环保治理，地条钢产量大幅下降，但其复产风险仍需关注。
• 长流程复产：高炉等长流程钢厂在高利润背景下有复产和增产趋势，可能部分对冲限产影响。
• 进出口：2017年1-9月钢材出口量同比减少2575万吨，降幅达30%，进口量仅增加17万吨，显示出口对国内钢市影响较大。

3. 钢铁板块投资策略

• 短期配置机会：预计钢铁板块还有一波配置机会，主要关注板材龙头股，如宝钢股份和太钢不锈。
• 长期看多废钢产业链：随着废钢资源丰富度提升，废钢加工设备行业将受益，建议关注华宏科技。
• 风险提示：包括供给端减产不及预期、需求端下滑超预期、政策不确定性等。

关键信息

钢铁行业现状

• 中国钢铁消费在2013年见顶，人均粗钢消费量达552kg/人，低于美国和日本工业化完成时期的峰值。
• 钢铁行业面临高污染、高能耗问题，环保治理是推动其转型升级的重要手段。
• 2017年11月3日，全国钢价综合指数较年内高点回落3.4%，但利润仍保持高位。

环保治理影响

• “2+26”城市环保限产措施对全国钢铁供给的净减少量占全国钢产量的6.98%。
• 唐山等重点城市在取暖季期间实施限产，预计减少约5585万吨供给。
• 环保治理对板材影响更大，因为板材产量占比高，且下游受影响较小。

废钢产业链发展

• 废钢主要流向高炉-转炉和电炉钢领域，预计未来2-5年废钢产业链将快速发展。
• 废钢资源丰富度有望在2017-2020年快速提升，2030年有望达到40%。
• 电炉钢相较于高炉-转炉钢，排放显著减少，有利于环保。

投资推荐

• 宝钢股份：估值优势明显，预计2017-2019年EPS分别为0.79元、0.93元、0.97元，PE分别为10.40倍、9.74倍、12.9倍，建议“买入”。
• 太钢不锈：Q3净利润显著超预期，PE(2017E)为9倍，建议“增持”。
• 华宏科技：废钢加工设备行业受益于废钢产业链发展，建议重点关注。

股票盈利预测与投资评级

风险提示

• 供给端：限产不及预期或复产超预期。
• 需求端：下游需求下滑超出预期。
• 政策面：环保及碳排放政策的不确定性。

结论

环保治理推动了钢铁行业的供给侧改革，短期带来供给减少和结构变化，长期则有利于产业升级和可持续发展。废钢产业链有望在未来2-5年迎来快速发展，建议重点关注相关企业。钢铁板块仍具备配置机会，重点推荐板材龙头股及废钢加工设备企业。