20180519-华创证券-2018钢铁中期策略报告_环保加码_废钢可期_28页_1mb

2018 钢铁中期策略报告总结

核心内容

2018年钢铁行业面临环保加码、需求端支撑强劲、供给端受政策与技术限制，以及钢材品种结构分化等多重因素影响。报告指出，中厚板和废钢板块具备较高的投资价值，同时提出对相关企业的投资建议。

主要观点

需求端分析

• 旺季需求强势：尽管需求推后，但强度不减，4月份粗钢日均产量达到历史峰值，库存去化速度远超往年，显示需求强劲。
• 地产支撑需求：房地产开发投资和房屋新开工面积保持平稳增长，地产销售和投资虽有分歧，但土地供应触底回升，预示地产投资将持续增长。
• 宏观政策助力：政府释放积极信号，如降准、扩大内需等，为下游企业提供了资金和信心，刺激基建需求。

供给端分析

• 政策严控产能：政府通过环保提标倒逼落后产能退出，环保政策执行力度空前，短期内对产量形成压制。
• 环保标准收紧：烧结环节排放标准不断升级，部分企业难以在10月1日前达标，可能导致停产或限产，影响产量。
• 非供暖季限产常态化：如河北唐山、邯郸等地实施非供暖季限产政策，进一步收缩供给。

钢材品种结构分化

• 中厚板表现突出：中厚板在价格、毛利、库存、需求和供给等多个维度表现优于其他钢材品种，成为最具投资价值的钢材品种。
• 需求强劲：工程机械、船舶制造和石油管线需求增长，支撑中厚板市场。
• 供给受限：中厚板产线转换难度大，短期内产能难以增加，供需偏紧支撑价格上涨。

废钢板块潜力

• 短逻辑：存量转移：地条钢淘汰导致废钢流向高炉、转炉和电炉，废钢供给量增加。
• 长逻辑：产业升级：电炉炼钢具备环保和能耗优势，未来电炉比例将上升。废钢供给随着报废周期到来而增加，政策推动废钢报废率提升。
• 投资机会：废钢设备加工和配送领域将受益，预计未来3年废钢设备总投资达240-300亿元，市场规模达1800-2600亿元。

关键信息

需求端

• 库存去化：2018年4月每周库存去化量达120万吨，5月去化量为80万吨，远超往年。
• 地产数据：房地产开发投资和新开工面积同比保持增长，土地供应触底回升。
• 宏观政策：政府释放积极信号，如降准、扩大内需，为基建和下游行业提供资金和信心。

供给端

• 环保政策：中央和地方多次提高排放标准，预计10月1日前未达标企业将面临停产。
• 环保改造成本：达到国家特殊排放限值，吨钢初始投资在66-88元，环保成本对小型钢厂影响较大。
• 限产政策：如河北唐山、邯郸、武安等地实施非供暖季限产，进一步压制供给。

中厚板表现

• 价格韧性：中厚板价格逆势上涨，3月上涨57元/吨，4月上涨28元/吨，5月涨幅显著。
• 毛利新高：中厚板吨钢毛利在4月达到1186元，超过螺纹钢成为最盈利品种。
• 库存低位：社会库存同比降幅最高，库存低位为价格和利润弹性提供支撑。
• 需求增长：工程机械、船舶制造和石油管线需求旺盛，推动中厚板市场。

废钢板块

• 废钢流向：2016年地条钢消耗约7000万吨废钢，流向高炉、转炉和电炉。
• 报废周期：汽车、机械、家电等用钢大户进入报废期，废钢供给量将显著增加。
• 政策推动：工信部发布《废钢铁加工行业准入条件》等政策，提升废钢利用和报废率。
• 投资预期：未来3年废钢设备总投资达240-300亿元，加工配送市场规模达1800-2600亿元，年利润规模达120-360亿元。

投资建议

• 南方钢厂：推荐韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光，环保压力较小，受益明显。
• 中厚板：推荐南钢股份、华菱钢铁和新钢股份，库存低位，供需偏紧支撑价格。
• 废钢设备制造：强烈推荐华宏科技，受益于废钢加工和配送需求增长。

风险提示

• 环保执行力度不足：若环保政策执行不力，可能影响去产能效果。
• 政策延续性不足：政策变化可能导致行业不确定性。

图表目录（摘要）

• 图表1：库存去化的超季节性
• 图表2：历史日均粗钢产量
• 图表3：建筑钢材成交量高于往年
• 图表4：房地产开发投资同比
• 图表5：房屋新开工面积同比
• 图表6：地产投资与销售
• 图表7：地产投资与土地供应
• 图表8：近期与内需相关的政策和讲话
• 图表9：长维度供给和价格走势
• 图表10：短维度供给和价格走势
• 图表11：烧结球团特殊和超低排放限值变化过程
• 图表12：烧结机改造初始成本计算
• 图表13：安阳钢铁烧结机改造时间节点
• 图表14：脱硫脱硝改造完成率情景分析
• 图表15：环保督察期间部分停产事件对钢材产量的影响
• 图表16：各品种钢材价格走势图
• 图表17：各品种钢材月度平均价格
• 图表18：普通中厚板模拟吨毛利变化
• 图表19：各品种中厚板模拟月均毛利
• 图表20：五大品种钢材社会库存及同比变化
• 图表21：中厚板日均产量（截止3月）
• 图表22：挖掘机销量和同比变化
• 图表23：挖掘机产量和同比变化
• 图表24：新接船舶订单量累计同比
• 图表25：手持船舶订单量
• 图表26：石油和天然气开采业固定资产投资完成额同比变化
• 图表27：废钢流向
• 图表28：全国各省市共计淘汰地条钢产能1.4亿吨
• 图表29：炼钢流程
• 图表30：废钢与铁水价格比较
• 图表31：电炉炼钢优势
• 图表32：全球电炉炼钢比对比
• 图表33：转炉比变化
• 图表34：废钢与铁矿石成本比较
• 图表35：中国历年粗钢产量
• 图表36：废钢产业相关政策
• 图表37：产能置换向电炉倾斜
• 图表38：中联钢全国电炉开工率
• 图表39：新建电炉区域分布
• 图表40：增量废钢主要来源
• 图表41：废钢产业链
• 图表42：废钢加工配送整体情况

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