钢铁行业行业深度“美丽中国”系列报告之钢铁篇：环保治理下的钢铁供给：局部受限，整体错配，废钢崛起-20171115-光大证券-24页-1mb

环保治理下的钢铁供给：局部受限，整体错配，废钢崛起——“美丽中国”系列报告之钢铁篇总结

核心内容

本报告分析了环保治理对钢铁行业供给的影响，指出中国钢铁行业已进入后工业化时代，钢铁消费量趋于饱和，环保治理成为推动行业升级的关键手段。同时，报告指出环保政策对钢铁供给的中短期影响显著，尤其是对板材影响更大。此外，报告还指出废钢产业链在环保政策推动下将迎来长期发展机遇，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

1. 环保治理推动钢铁行业升级

• 中国钢铁消费已见顶，人均粗钢消费量在2013年达到峰值，且远低于美国、日本工业化完成时的消费水平。
• 钢铁行业长期粗放式发展已不适应当前社会对环保的更高要求，环保治理是供给侧改革的重要手段。
• 环保治理将逐步形成长效机制，包括排污许可证、碳排放等政策，推动行业向绿色、高效发展。

2. 环保对钢铁供给的中短期影响

• 冬季取暖季期间，环保限产对钢铁供给产生显著影响，全国粗钢产量减少约5585万吨。
• 限产对板材的影响大于长材，因为板材在“2+26”城市的产量占比高，而板材下游需求波动小。
• 环保限产可能对钢价产生积极影响，但需警惕复产对冲效应。

3. 废钢产业链的崛起

• 废钢资源将逐步丰富，预计2030年折旧废钢占比将达40%，有利于电炉钢的发展。
• 废钢加工设备需求上升，华宏科技作为主要供应商，值得关注。
• 电炉钢相较于传统高炉-转炉工艺，排放显著降低，有利于环保。

4. 投资策略与股票推荐

• 钢铁板块预计还有一波配置机会，重点推荐板材龙头股如宝钢股份和太钢不锈。
• 废钢产业链相关企业，如华宏科技，具备长期增长潜力。
• 投资建议关注钢铁行业龙头企业的盈利弹性，尤其是宝钢股份和太钢不锈。

关键信息

1. 环保限产对供给的影响

• 2017年取暖季期间，重点城市减产50%，其他“2+26”城市减产30%，全国粗钢产量减少约1862万吨。
• 板材产量占比全国约21%，限产对板材影响更大。

2. 电炉钢的发展机遇

• 电炉钢产能利用率自9月起回升，主要受石墨电极价格回落影响。
• 电炉钢排放显著低于传统工艺，预计未来将逐步替代高炉-转炉工艺。

3. 废钢资源的丰富

• 折旧废钢是废钢资源的重要来源，预计2030年占比将达40%。
• 中国汽车销量的增加将带来废钢资源的快速增长。

4. 钢铁行业盈利与估值

• 钢铁行业在环保政策推动下盈利有所反弹，但整体估值偏低。
• 宝钢股份和太钢不锈等龙头股具备估值优势，值得长期关注。

投资建议

1. 股票推荐

• 宝钢股份：2017年EPS预计为0.79元，PE为10.40倍，投资评级为“买入”。
• 太钢不锈：2017年EPS预计为0.54元，PE为9.74倍，投资评级为“增持”。
• 华宏科技：作为废钢加工设备供应商，预计受益于废钢产业链的发展，值得关注。

2. 风险提示

• 供给端：取暖季限产不及预期或复产超预期。
• 需求端：下游需求下滑超出预期。
• 政策端：环保和废钢相关政策的不确定性。

表格摘要

1. 钢铁板块盈利预测与估值指标

2. 废钢产业链主要企业

总结

本报告指出，环保治理将对钢铁行业产生深远影响，推动行业从粗放式发展向绿色、高效转型。在短期限产政策下，板材供给受限更明显，而电炉钢和废钢产业链将迎来发展机遇。建议投资者关注宝钢股份、太钢不锈等板材龙头企业，以及华宏科技等废钢加工设备企业。同时，需警惕政策执行力度、市场需求变化及行业竞争加剧等风险。