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环保治理下的钢铁供给：局部受限，整体错配，废钢崛起——“美丽中国”系列报告之钢铁篇

核心内容概述

本报告聚焦于环保治理对中国钢铁行业供给结构及投资策略的影响，指出中国钢铁行业已进入后工业化时代，需求持续下滑，环保治理成为推动产业升级的重要手段。报告分析了环保政策对钢铁行业供给的短期和长期影响，并指出废钢产业链的崛起将对行业带来深远影响。

主要观点与关键信息

1. 环保治理对钢铁行业的影响

• 中短期影响：取暖季期间，环保限产导致全国钢铁供给净减少约5585万吨，其中板材受影响大于长材，因为板材产量占比高且下游需求相对稳定。
• 长期影响：环保政策将由“治标”转向“治本”，逐步形成长效机制，如排污许可证、碳排放等政策，推动行业绿色转型。
• 环保成本：环保成本包括固定成本和运行成本，龙头钢厂运行成本在150-180元/吨，中小企业仅30-40元/吨，未来环保政策执行将显著提高中小企业的成本。

2. 环保限产的对冲效应

• 电炉钢：产能利用率自9月起回升，石墨电极价格回落为电炉钢复产创造了契机，预计2017年新增及投产电炉钢产能约3719万吨。
• 地条钢：由于打击力度加大，地条钢产量下降，但其复产风险仍需关注。
• 长流程钢厂复产：部分钢厂在高利润背景下复产，对冲环保限产影响。
• 进出口：2017年1-9月钢材出口量同比减少2575万吨，进口量仅增长17万吨，预计对中国钢市影响有限。

3. 钢价调控与行业景气度

• 钢价调控：中钢协通过政策干预维持钢价平稳，避免过高钢价对下游行业造成负面影响。
• 行业景气度：虽然钢价有所回落，但受环保限产影响，钢铁利润依然创年内新高，尤其是板材和高炉-转炉工艺的钢厂。

4. 投资策略与股票推荐

• 投资机会：预计钢铁板块还有一波配置机会，建议关注板材龙头股及废钢产业链相关企业。
• 重点推荐股票：
  • 宝钢股份：估值优势明显，预计2017-2019年EPS分别为0.79元、0.93元、0.97元，给予2017年12倍PE估值，目标价9.48元，维持“买入”评级。
  • 太钢不锈：不锈钢和普碳钢双轮驱动，Q3净利润显著超预期，预计2017-2019年EPS分别为0.54元、0.51元、0.46元，PE(2017E)为9倍，目标价5.94元，维持“增持”评级。
  • 华宏科技：废钢加工设备行业受益于废钢产业链崛起，预计未来2-5年将迎市场和政策双重利好，建议重点关注。

5. 风险提示

• 供给端：取暖季限产不及预期，或钢厂复产多于预期。
• 需求端：钢铁下游需求下滑超出预期，废钢产业链发展慢于预期。
• 政策端：未来环保、碳排放等政策不确定性。

投资建议与展望

• 钢铁板块：短期供给受限可能带来阶段性机会，但需关注复产对冲效应，建议关注具备估值优势的板材龙头股。
• 废钢产业链：随着废钢资源丰富程度提升，电炉钢及废钢加工设备行业有望迎来长期增长，建议关注华宏科技。
• 行业趋势：中国钢铁行业正逐步向绿色、高效方向转型，环保政策的深化将推动行业结构优化与升级。

附录：主要股票数据

行业与上证指数对比图