> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗(688271) 总结 ## 核心内容概述 联影医疗（688271）作为一家领先的医疗影像设备制造商，正经历业绩稳健增长、产品高端化与营销全球化加速兑现的关键阶段。公司在国内市场逆势提升市场份额，同时在海外市场实现显著增长，展现出强劲的发展势头。其业务模式正从单纯的设备销售向“设备+服务+诊疗生态”升级，推动其向“诊断+治疗”一体化解决方案提供商转型。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营业收入70.52亿元，同比增长17.22%；归母净利润8.97亿元，同比下降10.12%。利润阶段性背离主要受汇率波动及研发、全球化投入影响，但主营业务盈利能力仍保持稳健。 - **产品高端化**：公司持续投入研发，2026年上半年研发投入达13.83亿元，占营收比例19.61%。重点布局下一代影像平台、核心部件、人工智能及创新产品产业化。 - **国内市场**：国内市场份额提升约1.7个百分点，高端产品（如MR、CT）成为增长和份额提升的核心动力。其中，uMR Ultra、uMR Jupiter 5T等产品表现亮眼，国内3T以上超高场磁共振市场份额超70%。 - **海外市场**：海外收入同比增长54.46%，达到17.65亿元，占营收比例提升至25.02%。亚太市场增长最快，北美市场虽略有下降，但XR业务增长显著。 - **多元化业务布局**：MI、RT、XR等业务快速放量，推动公司向诊疗一体化转型，进一步拓展业务边界。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为166.5/202.8/246.0亿元，归母净利润分别为23.6/30.3/35.8亿元，EPS分别为2.87/3.68/4.34元，对应PE分别为36.5/28.4/24.1倍。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 138 | 166.5 | 202.8 | 246.0 | | 归母净利润（亿元） | 18.69 | 23.62 | 30.33 | 35.75 | | EPS（元/股） | 2.27 | 2.87 | 3.68 | 4.34 | | PE | 46.07 | 36.46 | 28.39 | 24.09 | | PB | 3.99 | 3.68 | 3.28 | 2.90 | | EV/EBITDA | 39.73 | 26.60 | 20.88 | 17.52 | ### 产品表现 - **磁共振（MR）**：2026H1收入22.86亿元，同比增长16.15%，3.0T市场份额提升近1.5个百分点，uMR Jupiter 5T累计订单超70台。 - **CT**：收入16.51亿元，同比增长8.96%，40排及以下、64-80排、128-160排产品均位居国内市场第一。 - **PET/CT**：国内市场份额提升超过9个百分点至60%以上，连续十一年保持国内第一。 - **PET/MR**：市场份额同比提升超40个百分点，重回国内首位。 - **XR（介入影像）**：收入4.55亿元，同比增长40.50%，其中DSA收入增长98.73%，国内市场份额突破10%。 - **RT（放疗）**：收入3.97亿元，同比增长63.97%，uLinac HalosTx和uLinac EternaTx分别增长超150%和100%。 ### 全球化进展 - 海外交付量同比增长超55%，业务毛利率同比提升3.8个百分点。 - 全球化战略从单点突破转向体系深耕，覆盖市场准入、临床验证、本地销售、交付及售后服务。 - 北美市场累计装机超800台/套，建立超过350人的本地团队。 - 公司在海外拥有大量在手订单和项目储备，后续增长的核心验证点将聚焦高端产品装机、客户复购和服务能力。 ### 风险提示 - 国内医疗设备招采不及预期。 - 集采降价及竞争加剧。 - 海外高增长及订单转化不及预期。 - 汇率及地缘政治波动。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：盛丽华 - **SAC编号**：S1340525060001 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com