20180820-国开证券-信用债周报_地方债巨量发行_债市出现下跌_19页_1mb

报告摘要

2018年8月13日至19日，中国信用债市场受到地方债巨量发行的影响，市场情绪受到压制，信用品种连续第二周下跌。尽管央行通过逆回购、MLF及国库现金定存操作向市场净投放2965亿元，流动性总体仍保持宽松，但地方债的大量发行对其他券种如同业存单和信用债产生挤出效应。

流动性状况：央行重启逆回购操作，资金面保持宽松，但边际收敛。货币市场利率有所反弹，R007和GC007分别上行约43.26BP和42.07BP，但整体仍处于合理充裕区间。
信用债发行情况：信用债发行规模环比上升35%，周发行量较春节后周均增加286.13亿元。短期融资券、中期票据和公司债是主要发行品种，占信用债发行总量的约70.2%。
信用品种走势：信用债收益率普遍上行，短融中票收益率最大上行19.4BP，企业债和公司债也出现下跌，显示市场对信用风险的担忧加剧。
信用风险事件：市场对信用风险的关注持续上升，特别是城投债违约事件的出现，表明信用风险事件远未结束，需持续关注。
投资策略：维持前期判断，债市短期或以震荡为主，建议适机配置短久期、高等级品种，以应对流动性边际收敛和信用风险上升。

总体发行情况：
- 信用债发行约1270.1亿元，环比增加35%。
- 债券市场共计发行约8394.15亿元，环比增加23.08%。
- 信用债发行规模占比前三为短期融资券（40.5%）、中期票据（26.2%）、公司债（13.7%）。
- 发行期限占比前三为3-5年（38.9%）、5-7年（28.4%）、1-3年（12%）。
- 发行评级中，AAA等级占比约70.2%，AA+等级占比12%，A-1等级占比9.6%。
企业债：
- 本周发行8支企业债，总规模约50.8亿元，其中“18广业绿色债02”发行10亿元，票面利率4.98%，期限7年，主要用于环保项目。
- 发行主体为广东省广业集团有限公司，实际控制人为广东省国资委，2017年总资产354.34亿元，净利润8.22亿元。
公司债：
- 本周发行41支公司债，总规模约159.82亿元，其中“18云城02”发行3.6亿元，票面利率6.2%，期限5年，用于偿还债务和补充营运资金。
- “18龙湖04”发行10亿元，票面利率4.98%，期限5年，用于住房租赁项目建设。
ABS：
- 本周ABS发行规模为99.01亿元，环比减少35.9%。
- 发行品种包括“联易融05”、“万科23A1”、“18吉时代1”、“龙光02”、“18浙商链融ABN001A1”、“京东20”、“18易鑫03”、“18金融优”等。

短融中票：
- 短融收益率连续第二周上行，AAA等级、AA+等级等高评级品种上行幅度最大，达16.5BP。
- 中票收益率普遍上行，3年期品种上行幅度最大，为19.4BP，5年期品种同样上行19.4BP。
企业债：
- AAA等级企业债收益率上行幅度最大，5年期上行19.4BP；AA等级企业债收益率上行幅度同样较大，5年期上行19.4BP。
公司债：
- AA等级公司债收益率上行幅度最大，为19.2BP；其他等级品种上行幅度从5.1BP至9.9BP不等。
交易所债指：
- 企业债指数与公司债指数均出现上涨，但涨幅有所收窄。
- 上证企业债指数上行0.1%，公司债指数上行0.12%。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%至20%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
- 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上。
- B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内。
- C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。