20210803-兴证国际证券-绿城管理控股-09979.HK-顺势而为拓规模_主动调整优结构_6页_887kb

绿城管理控股（09979.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告对绿城管理控股（09979.HK）在2021年第二季度的经营表现、业务结构及市场前景进行了分析，重点围绕公司盈利能力、项目拓展能力、区域布局优化、CEO增持行为以及估值水平等方面展开。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2021H1公司营业收入达10.8亿元人民币，同比增长32.6%；持续经营业务归母净利润为2.7亿元，同比增长82.8%。净利率从16.9%提升至25.0%，主要得益于公司自身盈利能力增强及合营公司收益增长。
• 业务结构优化：商业代建业务占比最高（71.4%），政府代建及其它收入分别占20.4%和8.2%。公司主动调整客户结构，提升商业代建门槛，加大政府及国有企业项目拓展，2021H1来自政府、国有企业的合约面积占比达58%。
• 项目储备充足：公司项目储备充足，2021H1在建、代建及交付合约面积占比分别为52%、39%和9%。可售货值达4677亿元，其中77%位于经济发达区域（环渤海、长三角、珠三角及成渝）。
• CEO增持彰显信心：自公司上市以来，CEO李军共增持1264万股，总代价4341万港元，目前持有公司股份占已发行股本的0.84%，表明对公司未来发展充满信心。
• 估值偏低，投资建议：当前公司股价对应2020年14倍PE，估值较低，建议投资者关注。

关键信息

财务数据概览

项目拓展情况

• 合约面积：2021H1为8400万平米，较2020年末增长10.4%。
• 在建面积：2021H1为4370万平米，较2020年末增长7.9%。
• 政府及国有企业项目：2021H1来自政府及国有企业的合约面积占比达58%，其中新拓政府代建项目合约面积为610万平米，较去年同期增长5倍以上，并首次拓展至浙江省以外城市。

项目储备分布

• 可售货值：2021H1为4677亿元，其中77%位于经济发达区域。
• 开发状态：在建、代建及交付合约面积占比分别为52%、39%和9%。

投资建议

• 评级：未评级
• 观点：公司项目储备充足，业绩增长确定性高；在房地产宏观调控背景下，主动优化区域布局、调整客户结构，保证盈利能力稳定性；产业孵化成效明显，未来有望做大产业链，带来新的业绩增长点。当前估值较低，建议投资者关注。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 房地产行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 商品房销售不及预期
• 公司项目拓展不及预期

分析师信息

• 分析师：宋健、严宁馨
• 联系方式：
  • 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
  • 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001
  • 注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。

联系人

• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn

其他重要信息

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观态度出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 信息披露：客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 投资银行业务关系：公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括恒大集团、融创中国等。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请，不保证信息准确性或完整性，且可能随时间变化。投资者需自行评估风险，谨慎决策。