20230802-浙商证券-绿城管理控股-09979.HK-绿城管理控股点评报告_代建标杆收入结构持续优化_4页_742kb

报告摘要

证券研究报告

报告日期： 2023年08月02日
公司动态：
- 2023年中期业绩逆势增长，收入、利润双增，并且毛利率显著提升。
  - 2023年上半年营收达1549亿元，同比增长231%，毛利806亿元，同比增长270%；毛利率为52%，同比提升16个百分点。
  - 代建业务方面，商业代建收入1065亿元，同比增长392%，占总营收68.8%，成为主要收入与利润来源。政府代建同比增长36%，占比较稳步。
  - 公司人效显著提升，员工总数基本稳定，助力收入与利润增长。
业务结构优化：
- 总合约建筑面积113.6百万平方米，同比增长20.4%，总可售货值约为8228亿元。
- 项目布局集中在核心城市群，占比达76.6%，其中国企、金融机构合作项目占比65.9%，2023年上半年新拓展项目中，政府、国企业及金融机构贡献率高达79.9%，显示业务结构朝稳定方向调整。
财务表现：
- 2023年中归母净利润47.4亿元，同比增长313%，净利率29.83%，每股收益0.24元，同比增长33.3%。
- 预计公司未来三年（2023-2025年）归母净利润为971亿、1268亿、1647亿元，对应每股收益分别为0.48元、0.63元、0.82元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 代建竞争加剧，项目拓展面临压力。
投资建议：
- 公司作为代建行业龙头，储备项目充足，业绩在行业中逆势增长，看好其长期发展能力。