20240827-开源证券-绿城管理控股-09979.HK-港股公司信息更新报告_行业竞争加剧_新拓订单增速放缓_3页_365kb

绿城管理控股 (09979.HK) 公司分析报告

关键信息摘要

• 股票代码： 09979 (港股)
• 投资评级： 买入 (维持)
• 当前股价 (港元)： 27.30
• 市场估值：
  • PE (最新预测)： 45倍
  • 总市值：约5487亿港元
  • 行业龙头地位稳固，市场份额保持第一。

财务表现

• 中期业绩：
  • 2024年上半年收入：167.0亿元，同比增长78%。
  • 归母净利润：50.1亿元，同比增长58%。
• 业务构成:
  • 商业代建：收入增长显著(+229%)，毛利率提升至54.2%。
  • 政府代建：收入下降(-16.1%)，主要因项目代建费下调。
  • 其他业务：收入下降明显(-6.67%)。
• 盈利能力：
  • 毛利率：51.5%，同比小幅下滑0.5 pct。
  • 净利率：29.4%，同比小幅下滑0.4 pct。
  • 管理费用率大幅下降2.1 pct至12.7%，对利润有所支撑。
  • 流动性充裕，截至6月底现金余额约215亿元。
• 盈利预测调整： 受行业竞争加剧及规模增速放缓影响，下调2024-2026年归母净利润预测（原值1278亿/1625亿/2013亿港元，现值1106亿/1320亿/1568亿港元），对应EPS从0.55元/0.66元/0.78元调整为0.55元/0.66元/0.78元，PE从45倍/38倍/32倍调整为45倍/38倍/32倍。

业务发展

• 合同获取：
  • 上半年累计合同面积1500万平方米，同比增长11%。
  • 新签合同金额预估419亿元，同比下降18%。
  • 政府、国企及金融机构项目占比约70.5%/72.6%，呈现结构优化。
• 项目储备：
  • 手中合约总建面达123亿平方米，同比增长81%。
  • 项目总货值估计8920亿元，核心城市及长三角区域项目占比高，整体结构优质。
  • 商业代建（高毛利率）项目占订单73.4%，利于利润增长。

风险提示

1. 房地产行业整体发展不及预期。
2. 行业竞争加剧，可能导致市场份额下降和利润压力。
3. 项目拓展进度不及预期。