20250331-开源证券-绿城管理控股-09979.HK-港股公司信息更新报告_收入增长利润下降_新拓市占率提升_3页_378kb

绿城管理控股（09979.HK）总结

核心内容

绿城管理控股是一家在代建行业中占据领先地位的港股公司，于2025年3月31日发布最新业绩报告。公司作为行业龙头，持续保持市场竞争力，尽管面临行业规模增速放缓和竞争加剧的挑战，但仍维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2024年营收：34.41亿元，同比增长4.2%。
• 2024年净利润：8.01亿元，同比下降17.7%。
• 利润下降原因：主要受毛利率下降2.6个百分点至49.6%的影响，其中政府代建板块毛利率下降5.1个百分点至40.1%。
• 管理费用率：同比下降2.8个百分点至15.6%。

2. 财务状况

• 在手现金：15.2亿元，显示公司流动性良好。
• 流动比率：1.68倍，财务稳健。
• 经营性净现金流：2.92亿元，无银行负债。
• 合同资产：13.4亿元，同比增长51.0%。
• 贸易应收款项：11.2亿元，同比增长35.9%，其中计提坏账0.89亿元。

3. 项目拓展

• 合约项目总建面：1.26亿平方米，同比增长5.0%。
• 新拓合约面积：3650万平方米，同比增长3.4%。
• 新拓项目单方代建费：由2024年上半年的240元提升至全年255元。
• 项目结构：一二线城市占比提升至58%，显示公司聚焦优质市场。
• 新拓客户结构：政府、国企、私企及金融机构占比分别为31.4%、25.1%、33.2%、10.3%。

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为9.39亿元、10.64亿元、11.81亿元。
• EPS（摊薄）：对应为0.47元、0.53元、0.59元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为5.7倍、5.0倍、4.5倍，显示公司估值处于低位，具备一定吸引力。

5. 市场地位

• 市占率：新签市占率提升至22.1%，连续九年保持在20%以上，稳居行业第一。
• 销售金额：全年实现1050亿元，维持行业首位。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：2.880港元
• 一年最高最低：7.980/2.570港元
• 总市值：57.89亿港元
• 流通市值：57.89亿港元
• 总股本：20.10亿股
• 流通港股：20.10亿股
• 近3个月换手率：24.56%

风险提示

• 房地产行业发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 项目拓展不及预期

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（overweight）表示预计行业超越整体市场表现

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。开源证券对报告内容的准确性或完整性不作保证，且不构成投资建议。

联系信息

• 分析师：齐东、胡耀文、杜致远
• 邮箱：qidong@kysec.cn, huyaowen@kysec.cn, duzhiyuan@kysec.cn
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层