20250310-国开证券-2月物价数据点评_春节错月拖累通胀_政策将加快落地_4页_751kb

报告摘要

2025年2月中国CPI同比由涨转降，为-0.7%，弱于市场预期的-0.4%，前值为0.5%。PPI同比为-2.2%，略弱于预期的-2.1%，前值为-2.3%。整体来看，春节错月效应、温和复苏、高基数影响以及部分行业价格下行等因素共同导致了2月通胀数据偏弱。

CPI同比转跌：2月CPI同比下降0.7%，为近48个月以来首次转跌，主要受春节错月带来的高基数拖累。
剔除基数影响后：扣除春节错月影响，2月CPI同比上涨0.1%，表明实际价格变动仍偏弱。
食品价格弱于季节性：2月食品价格环比下降0.5%，弱于历史同期均值（上涨2.7%），几乎所有大类食品价格均弱于历史水平。
- 鲜菜：环比下跌12.6%，影响CPI下降约0.31个百分点。
- 水产品：环比下跌3.6%，影响CPI下降约0.07个百分点。
- 蛋类：环比下跌2.7%，影响CPI下降约0.02个百分点。
- 畜肉类：环比下跌1.8%，其中猪肉价格同比上涨4.1%，对CPI形成小幅支撑。
- 粮食、鲜果：价格分别下降1.3%和1.8%，均影响CPI下降。
非食品价格总体平稳：2月非食品价格环比下降0.1%，弱于历史均值（上涨0.2%），但合并1-2月后涨幅为0.5%，基本与历史水平一致。
- 汽车价格：燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI下降约0.16个百分点。

PPI同比转跌：2月PPI同比下降2.2%，略弱于预期的-2.1%。
PPI环比下跌：2月PPI环比下跌0.1%，主要受春节因素、煤炭供应充足、国际油价波动等影响。
行业影响：
- 黑色金属冶炼：价格同比下降10.6%。
- 非金属矿物制品业：价格同比下降3.5%。
- 煤炭行业：价格同比下降24.7%（加工）和12.5%（开采）。
- 石油相关行业：石油开采价格同比下降5.1%，有机化学原料制造价格同比下降4.5%，精炼石油产品制造价格同比下降1.6%。
短期修复可能：政策加快落地，财政更加积极，资金到位率改善，可能推动PPI修复。

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10% ~ 20%之间
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来三年涨幅在20%以上
- B：未来三年涨幅在20%以内
- C：未来三年跌幅在20%以上