20260310-中国银河-【银河晨报】3.10丨宏观:地缘冲突进一步加快中国再通胀进程_——2月物价数据解读_7页_1mb

【银河晨报】3.10 总结

一、宏观：地缘冲突进一步加快中国再通胀进程

核心内容

2026年2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，创近三年新高。核心CPI同比上涨1.8%，为2020年以来新高。PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，同比增速-0.9%，较前值有所回升。

主要观点

• 食品价格上涨：受春节需求集中释放影响，食品CPI环比上涨1.9%，但低于季节性平均水平。猪肉价格因节前压栏及集中消费上涨，但涨幅低于历史水平。鲜菜价格小幅回落。
• 服务价格涨幅显著：受春节假期影响，服务价格环比上涨1.1%，对CPI贡献约0.54个百分点。在外餐饮、家庭服务、旅游等领域表现突出。
• 能源价格上行：国内汽油价格上涨3.1%，带动交通工具燃料环比上涨2.8%。国际地缘冲突推升能源价格，形成成本传导效应，推动PPI上行。
• 地缘冲突推升大宗商品价格：原油、化工、金属等价格因地缘局势上涨，带动上游行业景气度提升，对工业品价格形成支撑。
• 政策推动再通胀环境形成：2026年作为“十五五”开局之年，两会政策对新型基础设施、人工智能、现代能源体系等的部署将增强内需对成本的承接能力，支撑物价中枢上移。
• 风险提示：政策落地不及预期、消费者信心恢复不及预期。

二、固收：价值风格修复有望延续，关注“HALO”配置价值

核心内容

3月首周A股受地缘冲突影响回调，随后震荡修复。价值风格相对占优，大盘、高评级转债抗跌能力较强。

主要观点

• A股市场表现：主要宽基股指下跌1%~5%，中证转债下跌2.1%，能源转债小幅上涨。
• 转债市场趋势：转债ETF规模创新高，但估值调整仍在进行。价值风格修复行情或已提前启动。
• “HALO”配置价值：关注重资产、低淘汰率、物理壁垒、稳定现金流的品种。相关行业包括油气、金属、建材、农业及金融板块。
• 成长风格机会：部分前期超跌赛道在业绩或事件催化下可能迎来结构性机会。
• 风险提示：国内经济修复不及预期、海内外政策超预期、转债估值压缩、正股股价波动、样本统计不完全风险。

三、纺服：原料价格上行驱动上游纺织景气回升

核心内容

2026年2月纺服行业上游原材料价格持续上涨，带动行业景气度回升。

主要观点

• 羊毛市场：进入新一轮价格上涨周期，预计2025/26年度产量同比减少12.6%，需求回暖支撑价格上涨。
• 棉花市场：全球产销平稳，国内库存消费比位于近十年中下位，棉价震荡上行。
• 化纤产业链：受原油价格上涨影响，成本中枢上移，聚酯与锦纶价差修复，带动行业盈利改善。
• 企业盈利：上游企业通过成本加成模式提升利润，如新澳股份、华孚时尚等。
• 风险提示：上游原材料价格波动、下游需求不及预期、国际贸易政策变动。

四、煤炭：政策驱动供需重构，煤价中枢有望抬升

核心内容

2026年煤炭行业在政策调控与需求改善的双重推动下，煤价中枢有望上移。

主要观点

• 供应端：“反内卷”政策推动产量收缩，2025年7月后产量同比下降2.7%，成为价格企稳的核心因素。
• 进口端：2026年煤炭进口预计维持8%左右的负增长，印尼、澳大利亚等主要出口国政策收紧。
• 需求端：动力煤需求保持稳定，化工耗煤增长显著；焦煤需求有望受益于基建投资与海外制造业复苏。
• 风险提示：宏观经济大幅走弱、煤价大幅下跌、行业政策调控、安全监察力度升级、其他能源替代加快。

五、豪能股份 (603809)：汽车&航空航天&机器人三维布局，驱动持续成长

核心内容

豪能股份通过多元化布局，巩固在汽车零部件市场地位，拓展航空航天与人形机器人领域。

主要观点

• 业务布局：公司以同步器起家，业务向差速器、电机轴、减速器等拓展，同时切入航空航天与人形机器人领域。
• 汽车业务：受益于插混车型增长及商用车自动挡渗透率提升，同步器业务稳健增长。
• 航空航天业务：公司已切入民机与航天市场，受益于国产化推进与需求扩容。
• 人形机器人业务：布局精密行星与摆线减速器，部分产品实现批量供货，具备良好国产替代前景。
• 风险提示：下游客户销量不及预期、市场竞争加剧、人形机器人量产不及预期。

六、信捷电气 (603416)：工控基本盘扎实，加速布局具身智能

核心内容

信捷电气作为国内工控龙头，积极布局具身智能领域，增强未来增长动能。

主要观点

• 工控业务：公司为小型PLC市场龙头，向中大型PLC延伸，产品具备高安全性和可靠性。
• 伺服系统业务：2025年Q3伺服系统销售收入同比增长24.57%，市占率稳居行业第二。
• 具身智能布局：与华为云合作，投资编码器企业，切入人形机器人执行层，具备系统协同与批量交付能力。
• 风险提示：下游制造业景气度不及预期、技术迭代风险、中高端市场拓展不及预期、市场竞争加剧及价格战风险。

七、相关报告链接

• 【银河晨报】3.9丨宏观：两会定调开局，外部变局加剧
• 【银河晨报】3.6 | 宏观：立足实际，打牢基础
• 【银河晨报】3.5 | 宏观：PMI季节性回落，一季度力争开门稳
• 【银河晨报】3.4 | 计算机：国产大模型token通胀，全球软件行业或迎重构
• 【银河晨报】3.3 | 固收：春季行情继续演绎，关注两会与地缘冲突

八、评级体系及法律声明

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：基于未来6~12个月公司股价相对基准指数的表现。