20250410-国开证券-3月物价数据点评_需求温和叠加关税扰动_增量政策可期_4页_729kb

3月物价数据点评总结

核心内容

2025年4月10日，国家统计局公布3月物价数据。数据显示，3月CPI同比为-0.1%，与预期一致，但弱于市场预期；PPI同比为-2.5%，低于预期-2.2%。整体来看，3月通胀修复进程缓慢，受季节性因素及国际油价下降影响，CPI和PPI均未实现明显回升。

主要观点

CPI表现

• 同比数据：3月CPI同比-0.1%，符合市场预期，但尚未转正。
• 环比数据：3月CPI环比-0.4%，优于历史同期均值（-0.5%）。
• 累计表现：一季度CPI累计上涨0.1%，弱于历史同期（1.1%）。
• 食品价格：食品价格环比下降1.4%，略强于历史同期均值（-1.7%），其中鲜菜、猪肉、鸡蛋、鲜果价格分别下降5.1%、4.4%、3.1%、1.6%，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。
• 非食品价格：非食品价格环比-0.2%，弱于历史同期均值（持平），其中交通通信、教育文化娱乐价格分别下降1.4%和0.8%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点。
• 服务类CPI：3月服务类CPI同比上涨0.3%，为近4年首次转正，但两年平均增速降至近3年最低。
• 核心CPI：3月核心CPI同比上涨0.5%，较2月（-0.1%）明显改善，两年平均增速与2月持平，为近半年最高。

PPI表现

• 同比数据：3月PPI同比-2.5%，弱于预期-2.2%。
• 环比数据：3月PPI环比-0.4%，主要受以下因素影响：
  • 国际油价下行导致石油和天然气开采业价格下降4.4%；
  • 能源需求季节性下行，煤炭开采和洗选业价格环比下降4.3%；
  • 节后部分原材料行业生产快于需求复苏，价格下行；
• 短期展望：PPI或将继续弱势修复，政策端积极财政政策可能加快落地，但美国对等关税政策及OPEC增产将对出口和工业品价格形成拖累。

关键信息

• 政策预期：国内政策将加快落地，特别是积极的财政政策，以提振需求，推动经济复苏。
• 增量政策：未来可能出台降准等货币政策及稳地产、提振消费等增量财政政策。
• 风险提示：
  • 央行超预期调控；
  • 通胀超预期；
  • 贸易摩擦升温；
  • 金融市场波动加大；
  • 经济复苏不及预期；
  • 美国对等关税政策风险；
  • 中美关系全面恶化风险；
  • 国际经济形势急剧恶化；
  • 俄乌冲突升级风险；
  • 台海局势不确定性风险；
  • 海外黑天鹅事件。

分析师简介

杜征征，国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券，专注于宏观经济研究。具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于合规公开数据及专业分析，独立、客观、公正。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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